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新增地方債發(fā)行進(jìn)度僅完成35%,三季度或?qū)⒂陜?nèi)高峰
發(fā)布時(shí)間:2024-06-25 瀏覽量:153

近日,全國(guó)多個(gè)省市披露了今年三季度地方債發(fā)行計(jì)劃,披露總額共計(jì)22482億元。整體來(lái)看,今年地方債供給偏慢,盡管5月發(fā)行有所提速,但幅度不及預(yù)期,長(zhǎng)端利率期間迎來(lái)補(bǔ)降。

下半年來(lái)看,市場(chǎng)人士普遍預(yù)期地方債將迎來(lái)增發(fā),三季度或?yàn)閮羧谫Y規(guī)模高峰,或?qū)?duì)長(zhǎng)端利率形成短期擾動(dòng),但“資產(chǎn)荒”格局下,息差進(jìn)一步壓縮趨勢(shì)不會(huì)改變。

今年新增地方債發(fā)行進(jìn)度僅35%

近日,全國(guó)多個(gè)省市披露了今年三季度地方債發(fā)行計(jì)劃。

據(jù)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示,截至6月23日,共有29個(gè)省份和4個(gè)計(jì)劃單列市披露2024年7-9月地方債發(fā)行計(jì)劃,披露總額共計(jì)22482億元。根據(jù)目前披露的發(fā)行計(jì)劃統(tǒng)計(jì),其中,新增一般債2266億,新增專(zhuān)項(xiàng)債14140億,再融資一般債2681億,再融資專(zhuān)項(xiàng)債3395億。

整體來(lái)看,今年地方債供給偏慢,尤其是新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度明顯慢于去年。據(jù)中金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì),截至6月23日,今年以來(lái)新增地方債累計(jì)發(fā)行逾1.6萬(wàn)億元、發(fā)行進(jìn)度僅35%,其中新增專(zhuān)項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行逾1.3萬(wàn)億元、發(fā)行進(jìn)度近34%,在近幾年同期中均僅快于2021年。


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數(shù)據(jù)來(lái)源:中金固收,財(cái)聯(lián)社整理

在實(shí)體債務(wù)杠桿提振相對(duì)有限的情況下,市場(chǎng)一直較為期待政府加杠桿對(duì)沖,盡管近兩月發(fā)行有所提速,但幅度上仍不及預(yù)期。這其中部分由于全年專(zhuān)項(xiàng)債項(xiàng)目篩選工作進(jìn)度偏慢,4月下旬才全面完成,且今年地方債第二批新增限額直到6月中旬才下達(dá),進(jìn)度上皆相對(duì)晚于往年。

市場(chǎng)人士表示,盡管一定程度上,在特別國(guó)債帶動(dòng)下,今年超長(zhǎng)期國(guó)債發(fā)行量已明顯超過(guò)近年同期水平,但未能完全對(duì)沖超長(zhǎng)期地方債偏低的發(fā)行量。這使得截至6月23日,今年以來(lái)超長(zhǎng)期政府債券發(fā)行量?jī)H1.46萬(wàn)億元,明顯不及2022年和2023年同期水平,也慢于市場(chǎng)預(yù)期,這種供給預(yù)期差也成為此輪長(zhǎng)債、超長(zhǎng)債回暖的推手之一。

中金固收分析師東旭表示,5月以來(lái)信用利差持續(xù)壓縮而期限利差轉(zhuǎn)向走擴(kuò),是由于信用利差壓降相對(duì)信用下沉策略的性?xún)r(jià)比有所回落,機(jī)構(gòu)為增厚收益,會(huì)重新轉(zhuǎn)向拉長(zhǎng)久期,包括相對(duì)價(jià)值上看,長(zhǎng)端利率和超長(zhǎng)端利率在前期期限利差重新走擴(kuò)后,也具備了一定的投資價(jià)值。

數(shù)據(jù)上看,截至6月23日,國(guó)債10Y-7Y、10Y-5Y、10Y-3Y、10Y-2Y和10Y-1Y利差分別位于2015年以來(lái)歷史分位數(shù)的94%、76%、62%、83%、59%,遵循相對(duì)價(jià)值的投資邏輯也相應(yīng)帶動(dòng)了長(zhǎng)端和超長(zhǎng)端利率6月以來(lái)的補(bǔ)降。

三季度或是政府債凈融資規(guī)模高峰

往后看,多位市場(chǎng)人士均表示,三季度國(guó)債和地方債發(fā)行預(yù)計(jì)會(huì)提速,超長(zhǎng)期的供給也會(huì)增加,資產(chǎn)荒預(yù)計(jì)有所緩解,或?qū)欣市纬上蛏系臄_動(dòng),但整體格局不會(huì)改變。

業(yè)內(nèi)某機(jī)構(gòu)高管對(duì)財(cái)聯(lián)社表示,“很明顯能感受到某些地區(qū)的財(cái)政到位資金上半年是減少的,這和2023年底增發(fā)的萬(wàn)億國(guó)債消耗了較多前期儲(chǔ)備的項(xiàng)目有關(guān),與此同時(shí),在地方政府對(duì)債務(wù)管控采取了更為審慎的態(tài)度下,新一輪審批時(shí)還需關(guān)注此前申報(bào)項(xiàng)目的資金使用情況,不過(guò)隨著經(jīng)濟(jì)增速的訴求在加大,下半年發(fā)行進(jìn)度也將會(huì)感受明顯”。

興業(yè)研究研究員郭再冉表示,據(jù)興業(yè)研究宏觀市場(chǎng)部預(yù)測(cè),整體政府債凈融資規(guī)模高峰或出現(xiàn)在第3季度,凈融資規(guī)模約為3.09萬(wàn)億元,處于2015年以來(lái)約94%分位數(shù)水平,第4季度凈融資規(guī)模同樣較大,約為2.38億元,處于2015年以來(lái)約81%分位數(shù)水平。

郭再冉認(rèn)為,這對(duì)債市的短期沖擊程度需要重點(diǎn)觀察央行資金投放情況和非銀(廣義基金、保險(xiǎn)、券商)承接力度,當(dāng)債市供給量較大時(shí),銀行在一級(jí)市場(chǎng)購(gòu)債后會(huì)更多在二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)出以出表,若非銀機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)政府債的能力和意愿較強(qiáng),債市利率趨于下行或上行空間較小,反之則債市利率上行空間較大。

與此同時(shí),在東旭看來(lái),考慮到信貸“擠水分”短期可能仍會(huì)延續(xù),下半年社融整體的增量可能低于往年,廣義資產(chǎn)供給仍較為稀缺,此外在專(zhuān)項(xiàng)債層面,考慮到當(dāng)前地方優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目有限,專(zhuān)項(xiàng)債提供的實(shí)際供給會(huì)弱于市場(chǎng)預(yù)期,缺資產(chǎn)仍將延續(xù),息差壓縮也是大勢(shì)所趨。


關(guān)鍵詞:地方債 融資規(guī)模
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