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6月至8月，純堿市場弱勢運行，跌幅超30%，并在8月下旬創(chuàng)下近兩年新低。受下游需求轉(zhuǎn)弱影響，純堿企業(yè)庫存累積速度顯著加快，8月純堿企業(yè)庫存量維持在100萬噸以上，8月26日更是達到124.2萬噸，創(chuàng)近三年同期最高點。業(yè)內(nèi)人士認為，在供需失衡下，雖有下游階段性補庫、裝置減產(chǎn)及凈出口增加等利好加持，純堿市場依然難以走出低谷，后市或延續(xù)下行走勢。
階段性補庫難改市場弱勢
目前，玻璃廠純堿庫存估算在15天左右，整體庫存高于去年七八月份以及11月的這兩輪大漲時期，但較今年5月底22天左右的庫存有一定下降。這主要在于近期以來純堿期貨盤面連續(xù)下行引導(dǎo)現(xiàn)貨市場交易價格急劇下跌，受“買漲不買跌”市場心理影響，玻璃廠大多持觀望心態(tài)，補庫意愿不強烈，多以消耗自身庫存為主。
正信期貨化工分析師黃益認為，受2025年1月期貨合約后期面臨中秋、國慶假期以及春節(jié)前的提前補庫影響，目前堿廠庫存絕對量偏高，但庫存集中度較強，多數(shù)廠家暫無明顯庫存壓力。未來純堿裝置一旦發(fā)生異動或者期貨盤面階段性上行，將刺激玻璃廠的買貨情緒，不過在玻璃廠純堿庫存絕對量尚可下，存在一定的議價能力。
總體來看，近期玻璃與純堿的漲跌走勢呈正相關(guān)。玻璃廠的純堿庫存高低將決定其后期采購節(jié)奏。在有足夠庫存的情況下，玻璃廠議價能力有所增強。如果玻璃廠的純堿庫存延續(xù)降低態(tài)勢，未來應(yīng)對風(fēng)險能力則會下降。目前玻璃廠的純堿庫存絕對量處于相對偏低水平，如果玻璃價格止跌甚至有所反彈，玻璃廠階段性補庫仍可能發(fā)生，但這仍然難以扭轉(zhuǎn)純堿弱勢運行情況。
裝置減產(chǎn)出口增加仍需時日
從利潤來看，目前氨堿法純堿生產(chǎn)成本在1700元/噸左右，在過去兩三年企業(yè)大幅盈利下，短期虧損并未造成企業(yè)大面積主動減產(chǎn)，未來成本是否能支撐純堿價格趨穩(wěn)主要看純堿產(chǎn)量是否減少。
一方面，如果近期純堿價格的持續(xù)下跌打破部分裝置成本線，造成部分企業(yè)持續(xù)虧損，這時高成本對抗能力較弱的小產(chǎn)能裝置勢必會主動減產(chǎn)。
另一方面，我國是純堿凈出口國，年出口量基本在150萬噸左右。2023年上半年國內(nèi)價格走弱，出口尚可。但下半年隨著國內(nèi)貨源相對緊張，出口減少，進口增加。今年上半年仍延續(xù)該態(tài)勢。黃益認為，隨著近期國內(nèi)純堿價格持續(xù)走弱，進口將減少，后續(xù)凈出口或?qū)⒃黾印?月國內(nèi)現(xiàn)貨價格繼續(xù)下行，未來出口窗口可能打開。
但總體來看，純堿小產(chǎn)能裝置主動減產(chǎn)或退出仍需看純堿市場低迷持續(xù)時長，如果純堿價格持續(xù)在成本線以下運行，主動減產(chǎn)的預(yù)期將增加。同樣，純堿出口由增加轉(zhuǎn)為凈出口格局也需要時間。裝置減產(chǎn)及凈出口增加均需要一定時間支撐，雖能一定程度下減緩下行壓力，但難改近期純堿市場低谷態(tài)勢。
市場觀望情緒依然濃厚
7月主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)依舊顯示著短期經(jīng)濟下行壓力加大，為完成全年5%左右的GDP增速目標，預(yù)計未來政府將加快落實前期政策，后續(xù)增量政策出臺概率加大。
黃益分析，從海外來看，美聯(lián)儲近日表態(tài)將開啟降息周期，前期市場擔(dān)憂的海外衰退從近期的數(shù)據(jù)上看并未顯現(xiàn)，當(dāng)海外真正步入降息周期，國內(nèi)則可能也會出臺相關(guān)經(jīng)濟刺激政策。若國內(nèi)宏觀情緒邊際改善，或?qū)εc國內(nèi)經(jīng)濟相關(guān)的純堿等化工品起到一定的支撐。
但當(dāng)前“金九銀十”傳統(tǒng)旺季已至，純堿市場仍延續(xù)弱勢運行，下游采購仍以低價剛需為主，市場交投氣氛較為低迷，觀望情緒依然濃厚。
長期來看，隨著檢修陸續(xù)結(jié)束，純堿供給增速或大于需求增速，行業(yè)產(chǎn)能過剩的格局依然存在，在下游需求疲軟的抑制下，純堿廠家的整體盈利能力可能進一步走弱。短期來看，純堿市場延續(xù)下行趨勢，現(xiàn)貨價格基本跌至成本線，玻璃廠仍以少量補庫為主，階段性補庫行情難以扭轉(zhuǎn)純堿運行弱勢;減產(chǎn)及凈出口雖能減緩下行壓力，但難改近期純堿市場低谷態(tài)勢。綜合分析，預(yù)計短期內(nèi)純堿市場將繼續(xù)維持偏弱運行態(tài)勢。
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