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中金公司近期調(diào)研華東水泥企業(yè)認(rèn)為，我們對(duì)四季度水泥旺季整體價(jià)格表現(xiàn)持樂(lè)觀態(tài)度，目前華東地區(qū)庫(kù)存極低，若大氣治理或能耗問(wèn)題造成區(qū)域供給邊際收縮，價(jià)格彈性空間較大。此外，大企業(yè)集中度提高，協(xié)同合作模式的不斷深入，亦有助于增加華東區(qū)域盈利的持續(xù)性。
中金公司認(rèn)為，供給端控制強(qiáng)于往年，華東區(qū)域庫(kù)存低位運(yùn)行。往年冬季，北方需求轉(zhuǎn)淡，水泥南下沖擊南方市場(chǎng)。執(zhí)行錯(cuò)峰生產(chǎn)后，水泥流向發(fā)生改變，華東區(qū)域價(jià)格穩(wěn)定性及持續(xù)性明顯改善。疊加今年南方地區(qū)淡季自律限產(chǎn)，水泥庫(kù)存一直處于較低水平，目前華東沿江熟料庫(kù)容比達(dá)到近5年新低。
關(guān)注華東大氣及能耗問(wèn)題對(duì)供給的邊際影響。9月底安徽省銅陵及宣城發(fā)布大氣污染防治文件，若空氣質(zhì)量不達(dá)省控目標(biāo)，四季度銅陵市水泥企業(yè)限產(chǎn)30%，宣城市將限產(chǎn)超50%。此外，礦產(chǎn)權(quán)的收緊使得蘇南部分生產(chǎn)線由于礦山開(kāi)采權(quán)證到期而停止生產(chǎn)。除環(huán)保壓力外，個(gè)別省份(如浙江)還面臨能耗指標(biāo)超標(biāo)的問(wèn)題。在目前低庫(kù)存背景下，超常規(guī)限產(chǎn)將對(duì)區(qū)域供給邊際收縮造成較大影響。
環(huán)保對(duì)需求整體影響相對(duì)有限，后期或存在趕工現(xiàn)象。根據(jù)我們調(diào)研區(qū)域，目前主要是限制城區(qū)內(nèi)土石方作業(yè)，重點(diǎn)工程仍在施工建設(shè)，對(duì)存量需求整體影響相對(duì)有限。而10月份由于限制炸藥的使用，影響石灰石及骨料供應(yīng)，疊加近期雨水影響，在建項(xiàng)目后期將出現(xiàn)趕工現(xiàn)象。
看好四季度及明年上半年水泥價(jià)格表現(xiàn)。今年水泥供需格局明顯改善，8月中下旬以來(lái)高標(biāo)號(hào)水泥市場(chǎng)價(jià)已累計(jì)上漲24元/噸(較去年同期增加43.3元/噸)，四季度旺季價(jià)格表現(xiàn)有望超預(yù)期。往后看，山東河南等地采暖季限產(chǎn)4個(gè)月，通道城市磨機(jī)也將關(guān)停，而明年由于春節(jié)過(guò)節(jié)較晚，施工時(shí)間可延長(zhǎng)至2月上旬。企業(yè)雖在限產(chǎn)前惜售熟料積極備貨，但庫(kù)存量仍不足以應(yīng)對(duì)至春節(jié)前的水泥需求。明年上半年行業(yè)銷(xiāo)量及價(jià)格表現(xiàn)均有望出現(xiàn)同比改善。
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