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火炬電子,布局“新材料、電容器、貿(mào)易”三大業(yè)務(wù)。
1)布局高性能特種陶瓷材料,開啟新成長。
公司于2015年定增募投8.265億元用于CASAS-300特種陶瓷材料產(chǎn)業(yè)化項目,該特種陶瓷材料作為增強纖維特別適用于制備陶瓷基復(fù)合材料(CMC)。
CMC 具有耐高溫(工作溫度高達1650℃遠高于鎳基高溫合金的1100℃)、密度低(僅為金屬合金的1/3,強度卻是其2倍)、優(yōu)異的高溫抗氧化性能等突出優(yōu)勢,被視為取代航空發(fā)動機高溫合金、實現(xiàn)減重增效“升級換代材料”之首選。三大航發(fā)制造商之一GE 已明確將CMC 作為未來發(fā)展的核心技術(shù),并且一直在加大CMC 投產(chǎn)力度。根據(jù)GE 公司官方預(yù)測,未來10年航空發(fā)動機市場對CMC 的需求將遞增10倍。CMC 屬于禁運軍事敏感物資,國內(nèi)供應(yīng)商十分稀缺,僅有火炬電子、蘇州賽菲及寧波眾興新材等3家?；鹁骐娮庸?yīng)的特種陶瓷材料填補國內(nèi)空白,將充分受益新興行業(yè)的快速成長。
公司已完成3條陶瓷材料生產(chǎn)線的建設(shè),可釋放5噸/年的產(chǎn)能;其他3條生產(chǎn)線籌備也正在積極推進,預(yù)計2019年初全部達產(chǎn)將形成10噸/年的產(chǎn)能。根據(jù)公司發(fā)布的可行性報告,按特種陶瓷材料單價5.6萬元/kg、10噸/年產(chǎn)能輸出計算,預(yù)計新增營業(yè)收入5.29億元/年,新增凈利潤3.05億元/年,相當(dāng)于再造一個火炬電子。
2)軍用MLCC 龍頭,眾多新產(chǎn)品放量形成新的業(yè)績增長點。
公司作為軍民用高端電容器的龍頭企業(yè),充分受益于軍用裝備信息化建設(shè)、工業(yè)裝備智能化發(fā)展趨勢、電子產(chǎn)品消費升級等帶來的電容器產(chǎn)品需求擴增;此外,鉭電容、脈沖功率陶瓷電容、超級電容等產(chǎn)品都將在2018年形成新的業(yè)績增長點。
3)電容器代理業(yè)務(wù):反饋全球電子元器件前沿技術(shù)并與自產(chǎn)業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)公司代理業(yè)務(wù)主要以全球知名電容器廠商太陽誘電、AVX、KEMET 等原廠的產(chǎn)品為主。受智能手機等消費需求帶動,下游客戶需求持續(xù)增長。在競爭愈發(fā)激烈的代理行業(yè),火炬電子擁有資金和資源優(yōu)勢將繼續(xù)鞏固、強化行業(yè)地位,并由此可獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流、把握電子元器件技術(shù)發(fā)展前沿。同時,代理業(yè)務(wù)先期介入部分自產(chǎn)業(yè)務(wù)的民品目標(biāo)客戶,為自產(chǎn)業(yè)務(wù)民品業(yè)務(wù)的開拓提供基礎(chǔ)。
2018年MLCC 仍將維持貨源緊張狀態(tài),MLCC 產(chǎn)品漲價將使得火炬電子的貿(mào)易代理業(yè)務(wù)、自產(chǎn)民品業(yè)務(wù)都充分受益。
財務(wù)分析與盈利預(yù)測。
受益軍民用高端MLCC 市場需求高速增長,公司近年來營收凈利大幅增長。根據(jù)公司2017年業(yè)績快報,公司實現(xiàn)營收18.88億元,YoY+25.66%;歸母凈利2.51億元,YoY+29.76%。2018Q1業(yè)績預(yù)增50%左右,約為5425萬元。
我們預(yù)計,公司2017-2019年凈利潤分別為2.51億元、3.82億元、5.42億元,同比增速分別為29.7%、52.2%、41.8%;EPS 分別為0.55、0.84、1.20元,對應(yīng)當(dāng)前股價(2018年2月26日收盤價23.91元)的PE 分別為43X、28X、20X,給以“買入-A”評級。
風(fēng)險提示:特種陶瓷材料:市場規(guī)模不及預(yù)期;研制進展不及預(yù)期。
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