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新礦業(yè)法主要影響大礦山的稅率,對于小礦山和手抓礦仍然沿用原有10%的礦業(yè)稅包干稅率。
對于大礦山而言,銅和鈷的礦業(yè)稅稅率若從2%上升至3.5%,參照現(xiàn)在40美元/磅的價格,大概將增加0.71萬/噸的成本(不含增值稅)。若后續(xù)鈷被確定為戰(zhàn)略金屬,則大礦山的礦業(yè)稅稅率將從2%上升至10%,這將大概增加4.73萬/噸的成本(不含增值稅);若后續(xù)開征暴利稅,假定大礦山的完全成本為30萬/噸,這將大概增加5萬/噸的成本(不含增值稅)。(礦業(yè)稅稅率的計算基數(shù)為銷售額減去運(yùn)費(fèi)、產(chǎn)品測試費(fèi)、保險和銷售費(fèi)用。其售價應(yīng)高于或等于向非子公司出售的價格。)
對于小礦山而言,新礦業(yè)法并未對稅率采用調(diào)整,仍然按照2003年的稅法,采用單一稅制,按其銷售額10%征收單一稅,免交礦業(yè)稅、動產(chǎn)稅、利潤稅、外籍雇員工資稅和國內(nèi)營業(yè)稅等。
剛果稅改不會直接推升價格。新稅法會推升大礦山的開采成本,進(jìn)而推升全球鈷礦的成本曲線。但成本與價格之間并不存在必然的影響關(guān)系,成本曲線對于價格僅有下限支撐作用,目前價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于成本曲線,預(yù)計成本的上漲對價格的影響有限。
剛果新稅法的執(zhí)行或“雷聲大雨點(diǎn)小”,大礦山稅率提升幅度有限。長期以來,剛果金的稅率一直存在較大的談判空間,企業(yè)可以通過和礦業(yè)部門的談判獲得很大的折扣。例如:從2003年版本到最新的礦業(yè)法,大礦山和小礦山/手抓礦的稅率差距始終巨大,但稅法始終沒有明確出臺大小礦山的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。在3月7日,7大礦山首腦與總統(tǒng)會晤后,礦業(yè)部長就表示后續(xù)將和礦企逐個對話,共同解決問題。同時,考慮到剛果相對腐敗的政局,本次新的礦業(yè)稅法出臺,看似嚴(yán)苛而又不透明的稅率,或許著眼點(diǎn)為政府部門獲得更多尋租空間。我們認(rèn)為,大礦山企業(yè)在與礦業(yè)部分磋商后,實(shí)際稅率提升幅度將非常有限。同時,參考鈷精礦出口禁令被無限期推遲實(shí)施的先例,不排除新稅法的實(shí)施也會被長時間的延后。
長期導(dǎo)致剛果鈷礦的供給曲線下修,短期增加手抓礦價值。長期來看,剛果政府單方面提高稅率的行為,損害了剛果政府的聲譽(yù),同時削弱了剛果相對于其它國家的成本優(yōu)勢,降低了該國對于國際資本的吸引力,長期供給曲線將下修。短期來看,在不發(fā)生動亂的前提下,由于大礦山開采難度加大,國際供應(yīng)或更加依賴泛手抓礦供應(yīng)鏈,掌握核心剛果手抓礦收礦渠道的企業(yè)將從中受益。
投資建議
從歷史上來看,企業(yè)最終繳納的稅率遠(yuǎn)低于規(guī)定稅率,此舉更多的是為剛果政府尋租留下了市場空間。我們堅(jiān)定看好新能源汽車行業(yè)的政策前景以及鈷的漲價空間。維持板塊的買入評級。推薦標(biāo)的:寒銳鈷業(yè)、華友鈷業(yè)。
風(fēng)險提示
補(bǔ)貼退坡力度超預(yù)期,導(dǎo)致鈷、稀土、鋰在新能源汽車領(lǐng)域的需求量下行。
宏觀經(jīng)濟(jì)增長乏力導(dǎo)致需求下滑,導(dǎo)致鈷、稀土、鋰在其他領(lǐng)域需求下行。
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