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板塊盈利能力同比繼續(xù)提升
有色金屬板塊經營業(yè)績與金屬價格相關。2018 年年初至今，金屬平均價格同比仍有增長。與之相對應，有色板塊業(yè)績同比仍有一定增長，板塊整體盈利能力繼續(xù)提升。2018 前三季度有色金屬板塊實現(xiàn)營業(yè)收入11161.68億元，同比增長6.76%; 實現(xiàn)歸母凈利潤393.32 億元，同比增長114.63%。板塊毛利率、凈利率雙雙處于上升通道。板塊ROE同比提升0.18個百分點至5.69%，經營性凈現(xiàn)金流同比增長82.44%。
2018年前三季度有色金屬行業(yè)運行情況
據(jù)前瞻產業(yè)研究院發(fā)布的《中國有色金屬行業(yè)市場前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報告》統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年前三季度，全國十種有色金屬產量4027萬噸，同比增長4.2%，增速同比提高0.1個百分點。其中，銅產量661萬噸，增長11.2%，提高4.9個百分點;電解鋁產量2500萬噸，增長4.2%，回落0.8個百分點;鉛產量354萬噸，增長6.8%，提高1.5個百分點;鋅產量415萬噸，同比下降2.6%，降幅同比擴大0.1個百分點。氧化鋁產量5057萬噸，增長3.4%，增速同比回落13.2個百分點。
與上月相比，電解鋁、鉛價格略有上漲，銅、鋅價格略有回落。9月份，上海期貨交易所當月期貨電解鋁、鉛平均價格分別為14618元/噸和18715元/噸，比上月上漲2.2%和0.7%，同比下跌10.1%和4.8%。銅、鋅平均價格分別為48233元/噸和21291元/噸，比上月下跌2.1%和1.1%，同比下跌6.9%和17.9%。
工業(yè)金屬均價多數(shù)環(huán)比下滑，亮點集中在小金屬
2018 年三季度金屬價格多數(shù)出現(xiàn)環(huán)比回落態(tài)勢，主要受內外部環(huán)境共同影響。工業(yè)金屬除鎳外，2018年Q3單季度均價環(huán)比下滑，鋅價下跌幅度最大。前期強勢的鈷、鋰價格仍在繼續(xù)探底。三季度亮點集中出現(xiàn)在小金屬中， 五氧化二釩價格強勢，2018年Q3季度漲幅高達189.29%，鈦、鉬、鎂、鋯等產品亦出現(xiàn)一定程度的上漲。貴金屬方面，黃金價格在三季度末達到低點后在10月初出現(xiàn)上漲。子板塊業(yè)績出現(xiàn)分化，環(huán)比下滑。與金屬價格變化相對應，子板塊單季度業(yè)績出現(xiàn)環(huán)比下滑。
有色金屬行業(yè)后市展望分析
2018 年有色金屬價格波動性較2017 年有所增大。行業(yè)基本面依舊向好，金融屬性和外部因素波動加劇，造成了有色金屬價格呈現(xiàn)寬幅震蕩的格局。 對于后市我們看好供需格局良好的釩、 黃金以及底部的電解鋁。
1、釩：螺紋新國標執(zhí)行，需求缺口增大
11月價格走勢主要取決于鋼廠禁止穿水的執(zhí)行力度。如果所有鋼廠均嚴格執(zhí)行，則鋼廠此前僅有的釩少量庫存被消化，釩緊張局面將加劇，價格料將繼續(xù)上漲。中長期看，釩供給增量十分有限，需求高增長較確定，缺口難補，價格或仍將維持在高水平。
2、 黃金：避險情緒助金價漲勢延續(xù)，中長積極看好黃金價格
在避險情緒推動下上漲，黃金ETF持倉持續(xù)增加。我們認為雖然當前主導金價走勢的仍為美元，其次為美國實際利率。但因對全球經濟增長的擔憂，以及全球股市的調整波動，避險需求正在持續(xù)升溫，料將支撐金價走強。中長期，全球經濟見頂和美股持續(xù)下跌或為大概率事件，金價中長期上漲趨勢較為確定。
3、鋁：庫存持續(xù)下降，供需格局邊際改善
鋁錠社會庫存持續(xù)下降，鋁價低于成本線運行造成部分高成本產能逐步關停，新建產能投產進度放緩，鋁行業(yè)供需格局正在邊際改善。中長期看，電解鋁總產能上限確定，需求穩(wěn)增長，鋁價有望在筑底之后開啟上行通道。
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