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主要金屬價(jià)格Q3仍未見(jiàn)起色有色板塊跑輸大盤：受全球貿(mào)易環(huán)境惡化影響，年初以來(lái)除貴金屬、鎳、稀土以外多數(shù)金屬價(jià)格下行，三季度主要金屬價(jià)格仍未見(jiàn)起色，但由于去年同期基數(shù)較低，前三季度板塊歸母凈利潤(rùn)同比僅下滑27.43%，較H1跌幅放緩。受下游需求低迷拖累，截止11月初有色板塊跑輸大盤10.51個(gè)百分點(diǎn)，位居申萬(wàn)板塊第21位。
Q3單季度工業(yè)金屬與黃金板塊業(yè)績(jī)環(huán)比改善，稀有金屬板塊大幅下跌：
Q3工業(yè)金屬與黃金板塊凈利潤(rùn)分別達(dá)到63.50/16.10億元，環(huán)比增長(zhǎng)22.31%/23.04%，業(yè)績(jī)較上半年顯著改善;稀有金屬板塊受金貴銀業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)爆發(fā)拖累，Q3單季凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)跌至-4.73億元，環(huán)比下跌129.30%。?前三季度多數(shù)公司業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)業(yè)績(jī)爆發(fā)個(gè)股多集中于工業(yè)金屬板塊：截止三季度，共有69家有色公司業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)下滑較大個(gè)股多數(shù)集中在ST股，工業(yè)金屬板塊及鎢鋰鈷等行業(yè)。前三季度共有47家公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，其中10家業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超過(guò)100%，大部分集中在工業(yè)金屬板塊。
銷售利潤(rùn)率受價(jià)格因素下滑ROE大幅下行：Q3行業(yè)整體ROE為4.2%，同比下滑1.98個(gè)百分點(diǎn)。在權(quán)益乘數(shù)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)下，銷售利潤(rùn)率為2.56%，同比下滑1.4個(gè)百分點(diǎn)，拖累整體凈資產(chǎn)收益率。
投資建議：我們認(rèn)為黃金板塊短期內(nèi)仍將承壓，但中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)疲軟背景下全球貨幣寬松環(huán)境有望持續(xù)，黃金仍有一定的上漲空間，本輪回調(diào)或帶來(lái)布局機(jī)會(huì)，建議關(guān)注礦山資源稟賦優(yōu)異的銀泰黃金;國(guó)內(nèi)黃金龍頭山東黃金。同時(shí)低估值加工股具有抗跌優(yōu)勢(shì)，個(gè)股龍頭通過(guò)產(chǎn)能擴(kuò)張優(yōu)化等方式獲得部分成長(zhǎng)股特性，投資價(jià)值或?qū)?yōu)于資源類個(gè)股，建議關(guān)注國(guó)內(nèi)鎂行業(yè)龍頭云海金屬;布局軍工新材料領(lǐng)域的銅板帶龍頭楚江新材;產(chǎn)能增長(zhǎng)預(yù)期強(qiáng)烈的全球銅管龍頭海亮股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示：加工費(fèi)大幅下行全球主要央行貨幣政策轉(zhuǎn)向
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