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投資建議
行業(yè)策略:2017-2020年,新能源車帶動需求快速增長,鈷礦供需形勢持續(xù)改善;基金囤貨疊加國儲收儲,電鈷短缺有望長期延續(xù);進入9月采購淡季結(jié)束,成交顯著活躍,MB鈷價有望于四季度上漲15%-20%。維持行業(yè)買入評級。
推薦組合:華友鈷業(yè)(603799.SH)、洛陽鉬業(yè)(603993.SH)、寒銳鈷業(yè)(300618.SZ)、格林美(002340.SZ)。
行業(yè)點評
MB:采購淡季結(jié)束,漲價呈現(xiàn)加速態(tài)勢,2017年8月2日-9月20日,MB高等級鈷上漲至29.4(+0.9)-30.3(+0.75)美元/磅,低等級鈷上漲至28.7(+0.45)-29.75(+0.15)美元/磅。價格底部抬升之勢顯著,呈加速上漲態(tài)勢;淡季不淡,成交量和詢盤逐步回升,8月中三周的成交量均超過40噸。且越趨向于月底,成交量和詢盤越活躍,采購淡季結(jié)束的跡象明顯。
鈷原料進口量增速繼續(xù)下降。17年至今,鈷原料進口量約合37688噸,累計增速均為正增長,顯示17年礦源充裕。從2月至7月,累計增速呈現(xiàn)放緩趨勢,至7月結(jié)束,全年原料進口累計增速已跌破10%,逐步匹配17年需求增速(我們深度報告中測算值為7.1%),冶煉廠庫存或已逐步恢復(fù)至正常水平。
剛果(金)鈷礦產(chǎn)量持續(xù)增長。2017Q2,剛果(金)單季鈷產(chǎn)量為20907噸,同比增長25.77%,環(huán)比Q1增長12.24%(16Q2鈷產(chǎn)量環(huán)比16Q1增長15%)。2017H1,剛果(金)鈷產(chǎn)量為39534噸,同比增長27.2%,符合我們之前認為的判斷:2017年,鈷礦供應(yīng)并不短缺,電鈷短缺驅(qū)動鈷價上漲。
環(huán)保督查助力鈷價上漲,盈利能力持續(xù)恢復(fù)。8月至9月中旬,國內(nèi)各種鈷產(chǎn)品價格均出現(xiàn)了較為顯著的上漲,內(nèi)外盤價差快速修復(fù),盈利能力均得到顯著改善。主要原因是:8月至9月15日的第四批環(huán)保督查,導(dǎo)致浙江、山東地區(qū)的四鈷、鈷鹽、電鈷廠家出現(xiàn)了不同程度的減停產(chǎn)。9月15日,環(huán)保組離去后,內(nèi)外盤價差修復(fù)或告一段落。
電鈷庫存繼續(xù)下降,正極廠維持正常庫存。受凱實停產(chǎn)影響,國內(nèi)最大的電鈷期貨市場——無錫不銹鋼交易所的電鈷庫存從1150噸下降至672噸,刨除注銷倉單的因素,實際庫存下降量預(yù)計約為150噸。另據(jù)調(diào)研了解,正極材料廠的庫存多維持在1個月左右,近期并未有顯著加減庫存的計劃。
風險提示
MB鈷價格大幅下跌;新能源汽車產(chǎn)銷量低于預(yù)期。
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