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橋水基金近日在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會完成注冊登記，讓本輪外資機構來華投資熱潮更加受到矚目。在分析人士看來，2017年底開啟的新一輪金融業(yè)對外開放，時間表非常明確，開放力度、落地時點都有望超出預期。

回顧改革開放四十年，全球經(jīng)歷多輪金融危機，但是中國金融開放的大方向從未改變。不過，截至目前，外資機構在華投資規(guī)模依然較為有限。數(shù)據(jù)顯示，目前在華合資證券公司共13家、占證券公司總數(shù)約10%，總資產(chǎn)占比約5%、盈利占比約4%;銀行方面，外資入股7家上市銀行，其中3家上市銀行的第一大股東都為外資銀行。

不過可以看到的是，一方面，多家外資機構已向監(jiān)管部門遞交控股合資機構的申請;另一方面，近期外資機構密集來華走訪，并紛紛表示增加投入或擴大投資的意向?！白?001年入世以后，我們基本就是按照這一路線圖在推進的。”CF40高級研究員、國家外管局國際收支司原司長管濤認為，中國經(jīng)濟轉型升級需要發(fā)展服務業(yè)，特別是金融服務業(yè)，而引入外資金融機構，可以提高金融服務業(yè)效率。

中信建投研報認為，加速對外開放有三大原因，一是人民幣國際化進入關鍵階段，開放中國金融業(yè)將成為人民幣國際化的必要條件;二是加入世貿(mào)組織承諾緩沖期來臨的履約踐行;第三，則是中國市場需要外資注入活力，學習西方銀行的管理經(jīng)驗。

新一輪開放興起

從十九大報告中強調“大幅度放寬市場準入，擴大服務業(yè)對外開放”，到2018年政府工作報告、2018年兩會新聞發(fā)布會以及央行行長易綱的表態(tài)，中國監(jiān)管層在多個重要場合陸續(xù)提到將大幅放開外資進入中國金融行業(yè)的投資比例。

隨著開放規(guī)則逐步落地，金融機構也紛紛采取行動。比如，5月8日，野村控股株式會社等向中國證監(jiān)會提交了設立外商投資證券公司的申請材料，野村控股株式會社擬持股51%;緊接著，5月10日J.P MorganBroking(HongKong)Limited等向中國證監(jiān)會提交設立外商投資證券公司的申請材料，并表示擬持股51%。

值得注意的是，本輪金融開放，除了將取消銀行的外資持股比例限制，將證券公司的外資持股比例上限放寬至51%，三年后不再設限，將人身險公司外資持股比例上限放寬至51%等等，監(jiān)管層還提出了對多元金融的開放措施。

比如，對基金管理公司、期貨公司持股比例上限放寬至51%;取消對金融資產(chǎn)管理公司的外資持股比例限制;鼓勵在信托、金融租賃、汽車金融、貨幣經(jīng)紀、消費金融等銀行業(yè)金融領域引入外資。

這讓更多不同類型的金融機構看到機會。紐約商品交易所理事會主席威廉(WilliamPuepura)認為，隨著市場進一步開放，一些大型資管機構的風險管理需求提升，期貨市場也將有更大的發(fā)展機會，因為金融機構可以利用這一市場，減少投資的不確定性。

目前，外資入股7家上市銀行，其中3家上市的第一大股東為外資銀行。包括寧波銀行(新加坡華僑銀行持18.58%)、杭州銀行 (澳大利亞聯(lián)邦銀行持18%)、南京銀行(法國巴黎銀行持 14.87%)、北京銀行(ING持有 13.03%)、上海銀行(西班牙桑坦德銀行持 6.48%)、交通銀行(匯豐持18.7%)、中國銀行(三菱東京日聯(lián)銀行持 0.18%)。

目前合資券商數(shù)量由13家，去年總計營收185億，占全行業(yè)3113億的5.9%;凈利潤41億，占全行業(yè)1130億的3.6%;總資產(chǎn)3093億，占全行業(yè)6.14萬億的5%，凈資產(chǎn)662億，占全行業(yè)的3.6%。

這些券商包括，中金公司(GIC持4.49%、TPG持4.10%、名力集團持2.92%)、瑞銀證券(瑞士銀行持24.99%)、中銀國際(中銀國際控股持37.14%)、高盛高華(高盛亞洲持33%)、瑞信方正(瑞士信貸持33.3%)、中德證券(德意志銀行持33.3%)、東方花旗(花旗亞洲持33.33%)、摩根史丹利華鑫(摩根士丹利持49%)、華英證券(蘇格蘭皇家銀行持33.3%)、申港證券(民信金控持15%、民眾證券持15%、嘉泰新興資本持4.85%)、華菁證券(萬誠證券持49%)、匯豐前海證券(HSBC持51%)、東亞前海證券(東亞銀行持49%)。

對于當前的金融深化開放，國際機構反響積極。“目前，我們也計劃將在中國設立51%外資控股的證券公司，因為我們在這里看到很多機會，市場依然在增長。雖然有很多非常強勁的中國金融機構，但還有很多領域沒有被完全覆蓋，我們非常期待來到中國市場?！币按蹇毓蓙喼迗?zhí)行董事長飯山俊康(ToshiyasuIiyama)本周在青島表示，從日本的發(fā)展經(jīng)驗可以看到，開放看上去帶來的是激烈的競爭，但實際帶來的是金融產(chǎn)品與科技。

“那時候進入日本的外資金融機構里，工作的都是我們曾經(jīng)的同事，他們獲得的知識和技術，得以在市場上傳播。”飯山俊康說，接下來就發(fā)現(xiàn)面對的不是血腥的競爭，而是市場本身反而變得更大了。

外資準入逐步放開

早在2001年加入WTO時，中國便做出了逐步開放金融業(yè)的承諾——銀行業(yè)將逐步取消對外資銀行外幣業(yè)務、人民幣業(yè)務、營業(yè)許可等限制;證券業(yè)三年內允許設立中外合資證券公司，從事股債承銷業(yè)務，外資比例可達 1/3;保險業(yè)承諾加入時外國非壽險公司可控股 51%，2 年后允許外國非壽險公司設立獨資子公司。

據(jù)中信建投分析師楊榮觀察，2004年之后比較突出，一批外資銀行作為戰(zhàn)略投資者入股中資銀行。

“2003年10月，十六屆三中全會決議進一步明確，選擇有條件的國有商業(yè)銀行實行股份制改造，加快處置不良資產(chǎn)，充實資本金，創(chuàng)造條件上市。隨著境內銀行在香港陸續(xù)上市，為外資購入我國銀行股份創(chuàng)造了條件，外資通過購買 H 股以實現(xiàn)對銀行的控股?！彼治稣J為，2004 年可以看到我國金融業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?，可以預期到未來業(yè)績會有巨大增長，股票收益也隨之上升，因此外資紛紛選擇控股我國銀行。

但是2008年金融危機后，外資銀行流動性告急，部分外資撤出中國。在外資自身陷入經(jīng)營危機和流動性監(jiān)管趨嚴的背景下，高盛撤出工行、蘇格蘭皇家銀行撤出中行、美國銀行撤出建行;同時，外資和我國銀行的合作未達預期，外資未能獲得市場準入，中資未能獲得先進技術，從而結束了與股份行的合作關系，西班牙對外銀行撤出中信銀行、Newbridge 撤出深發(fā)展、德銀撤出華夏。

但是如前所述，還有很大一部分外資機構沒有撤出，繼續(xù)留在中國發(fā)展。荷蘭國際集團(ING)首席執(zhí)行官兼執(zhí)行董事會主席Ralph Hamers(海默斯)在接受第一財經(jīng)記者采訪時曾表示，ING自1993年進入中國，2005年與北京銀行合作，成為北京銀行的股東和戰(zhàn)略投資者。隨著監(jiān)管政策的變化，過去很多全球性金融機構離開了中國，但ING一直都非常重視中國業(yè)務?；诮陂_放政策出臺，他們又再考慮進一步擴大投資的措施。

而且在業(yè)內人士看來，金融服務業(yè)對外開放，外資準入逐步放開有助于增強證券行業(yè)服務效率及水平，提升整體競爭力。

中金公司6月12日發(fā)布研報認為，外資券商準入擴大，對傳統(tǒng)經(jīng)紀、自營、PE以及境內投行業(yè)務方面影響非常小，對資管和財富管理業(yè)務有一定影響，因為外資投行、資管公司以及本地銀行多重競爭下，中資券商在投研、渠道、綜合資產(chǎn)配臵方面尚不占優(yōu)。權益及 FICC 產(chǎn)品業(yè)務方面，外資雖在產(chǎn)品創(chuàng)設上具備明顯優(yōu)勢，但因資本流通受限及市場工具尚未完善，短期影響尚具不確定性;隨著市場改革深化長期影響或較大。

據(jù)中金公司統(tǒng)計，約13家國際投行或滿足在華設立控股券商的條件，其中，瑞銀、野村、摩根大通已向證監(jiān)會提交設立控股券商的申請，花旗、摩根士丹利、瑞信、高盛、匯豐當前已在中國境內參股證券公司，其余還有美國銀行、法國巴黎銀行、巴克萊、法國興業(yè)銀行、渣打集團。

而外資銀行準入擴大，對國內銀行業(yè)發(fā)展也有多方面意義。據(jù)楊榮分析，對外開放一方面有助于提高銀行的公司治理能力、降低運營成從而提高利潤，另一方面，可向外資行學習防范風險的經(jīng)驗，外資銀行對混業(yè)經(jīng)營、防范系統(tǒng)性風險有豐富的經(jīng)驗。

“銀行業(yè)進一步開放對我國上市銀行影響有限，外資銀行反客為主的情況并不會出現(xiàn)?！彼J為，隨著外資持股比例限制的放開，有外資股東的城商行未來發(fā)展空間大，特色的中小銀行或將迎來外資行入股潮。