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周度觀點：
有色商品跟隨大宗商品整體下跌，原油價格崩塌帶動整體大宗商品悲觀情緒，化工品與黑色商品跌幅更大，我們認(rèn)為有色行業(yè)在基本面供給瓶頸的支撐下，將跑贏整體工業(yè)品價格，在宏觀經(jīng)濟的弱勢周期中貢獻出更多的投資機會。分開看有色行業(yè)，工業(yè)金屬、能源金屬、稀貴金屬面臨不同的供需格局。 稀貴金屬以黃金為代表， 面臨全球經(jīng)濟風(fēng)險上升，美元加息預(yù)期轉(zhuǎn)弱局面，投資需求大增未來價格上行預(yù)期強烈。而能源金屬下游相對集中，新能源汽車及儲能行業(yè)孤掌難鳴，但上游出現(xiàn)爆發(fā)式增長，未來鈷鋰供給充裕短期價格下行壓力巨大。 工業(yè)金屬走勢分化，銅鋁鋅供給瓶頸強弱不一階段不同，但未來增量預(yù)期較低，價格明顯受到支撐，近期出現(xiàn)背離工業(yè)品快速下跌的震蕩走勢。而鎳因為印尼鎳鐵擴產(chǎn)，供給出現(xiàn)大幅增加預(yù)期，價格失去支撐。 在弱勢周期錯綜復(fù)雜的供需背景下， 撥開短期價格波動迷霧，找到背后運行邏輯蘊藏的投資機會將成為未來的投資主線。 A 股下跌空間有限，關(guān)注供給缺口明確的銅礦資源標(biāo)的和已經(jīng)出現(xiàn)的鋅冶煉瓶頸，推薦銅鋅優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，紫金礦業(yè)、株冶集團。
有色行業(yè)摘要：
工業(yè)金屬， 10 月份國內(nèi)鋅精礦供應(yīng)繼續(xù)保持小幅過剩態(tài)勢。受當(dāng)前加工費快速拉升影響，國內(nèi)部分礦企進入檢修或技術(shù)改造進程，致使 10 月份產(chǎn)量錄得小降。但進口補充情況預(yù)計持續(xù)，增加國內(nèi)市場鋅精礦流通。而煉廠需求方面，雖煉企 10 月產(chǎn)量環(huán)比小增，但受環(huán)保等多因素影響，同比降幅較大，冶煉產(chǎn)量增加不及礦端供應(yīng)，鋅冶煉瓶頸已經(jīng)確立。加工費上，供應(yīng)相對寬松下，進口及國產(chǎn)礦的加工費將繼續(xù)走高。相比其他工業(yè)品價格快速下跌或生產(chǎn)環(huán)節(jié)利潤壓縮，鋅價的高位震蕩，鋅冶煉的利潤上行周期，空間較大走勢明確。
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