- 企業(yè)
- 供應(yīng)
- 求購
- 資訊
供應(yīng)鏈金融不同階段的各種模式分析
一般來說，中小企業(yè)的現(xiàn)金流缺口經(jīng)常會發(fā)生在采購、經(jīng)營和銷售三個(gè)階段。在采購階段，一方面具有較強(qiáng)實(shí)力供應(yīng)商往往會利用自身的強(qiáng)勢地位要挾下游購買商盡快付款，供應(yīng)商的商品價(jià)格波動也會給下游企業(yè)采購帶來巨大資金缺口。在日常運(yùn)營階段，中小企業(yè)因?yàn)閹齑?、銷售波動等原因積壓大量存貨，占用大量流動資金，給企業(yè)造成資金周轉(zhuǎn)困難。在銷售階段，如果面對的是具有較強(qiáng)實(shí)力的購貨方，貨款收回期較長，也給企業(yè)帶來流動資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)。與這個(gè)過程相對應(yīng)，銀行融資的切入點(diǎn)分三個(gè)階段。即采購階段的預(yù)付款融資，生產(chǎn)階段的存貨融資生產(chǎn)階段存貨融資，以及銷售階段的應(yīng)收賬款融資。供應(yīng)鏈融資量身定做了幾種業(yè)務(wù)模式以解決中小企業(yè)的現(xiàn)金流缺口問題。
01
采購階段的供應(yīng)鏈融資
(預(yù)付賬款融資模式)
在采購階段，采用基于預(yù)付賬款融資的供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)模式，以使“支付現(xiàn)金”的時(shí)點(diǎn)盡量向后延遲，從而減少現(xiàn)金流缺口;在日常運(yùn)營階段，采用基于動產(chǎn)質(zhì)押的供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)模式，以彌補(bǔ)“支付現(xiàn)金”至“賣出存貨“期間的現(xiàn)金流缺口;在銷售階段，采用基于應(yīng)收賬款融資的供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)模式，以彌補(bǔ)“賣出存貨”與“收到現(xiàn)金“期間的現(xiàn)金流缺口。
從產(chǎn)品分類而言，預(yù)付款融資可以理解為“未來存貨的融資”。因?yàn)閺娘L(fēng)險(xiǎn)控制的角度看，預(yù)付款融資的擔(dān)?；A(chǔ)是預(yù)付款項(xiàng)下客戶對供應(yīng)商的提貨權(quán)，或提貨權(quán)實(shí)現(xiàn)后通過發(fā)貨、運(yùn)輸?shù)拳h(huán)節(jié)形成的在途存貨和庫存存貨。提貨權(quán)融資的情況如擔(dān)保提貨(或保兌倉)，這是指客戶通過銀行融資向上游支付預(yù)付款，上游收妥后即出具提貨單，客戶再將提貨單質(zhì)押給銀行。之后客戶以分次向銀行打款方式分次提貨。對一些銷售狀況非常好的企業(yè)，庫存物資往往很少，因此融資的主要需求產(chǎn)生于等待上游排產(chǎn)及貨物的在途周期。這種情況下，如果買方承運(yùn)，銀行一般會指定中立的物流公司控制物流環(huán)節(jié)，并形成在途庫存質(zhì)押;如果賣方承運(yùn)，則仍是提貨權(quán)質(zhì)押。貨物到達(dá)買方后，客戶可向銀行申請續(xù)做在庫的存貨融資。這樣預(yù)付款融資成為存貨融資的“過橋”環(huán)節(jié)。
傳統(tǒng)流動資金貸款的貸款用途也可指定用于預(yù)付款，而且廣義上，預(yù)付款融資包括了銀行對客戶采購活動的信用支行，如信用證得開立。但是在這兩種情況下，銀行一般會要求授信申請人提供不動產(chǎn)質(zhì)押或擔(dān)保以覆蓋敞口。顯然這與供應(yīng)鏈融資中的預(yù)付款融資的概念不同。在供應(yīng)鏈融資的預(yù)付款融資中，融資的擔(dān)保支持恰是融資項(xiàng)下的貿(mào)易取得，因此對客戶融資的資產(chǎn)支持要求被簡約到了最大限度。處于供應(yīng)鏈下游的中小企業(yè)從上游大企業(yè)處獲得的貨款付款期往往很短，有時(shí)還需要向上游企業(yè)預(yù)付賬款。對于短期資金流轉(zhuǎn)困難的中小企業(yè)來說，可以運(yùn)用預(yù)付賬款融資模式來對其某筆專門的預(yù)付賬款進(jìn)行融資，從而獲得金融機(jī)構(gòu)短期的信貸支持。
預(yù)付賬款融資模式是在上游核心企業(yè)(銷貨方)承諾回購的前提下，中小企業(yè)(購貨方)以金融機(jī)構(gòu)指定倉庫的既定倉單向金融機(jī)構(gòu)申請質(zhì)押貸款，并由金融機(jī)構(gòu)控制其提貨權(quán)為條件的融資業(yè)務(wù)。
其基本業(yè)務(wù)流程如下:
1、中小企業(yè)(下游企業(yè)、購貨方)和核心企業(yè)(上游企業(yè)、銷貨方)簽訂購銷合同，并協(xié)商由中小企業(yè)申請貸款，專門用于支付購貨款項(xiàng);
2、中小企業(yè)憑購銷合同向金融機(jī)構(gòu)申請倉單質(zhì)押貸款，專門用于向核心企業(yè)支付該項(xiàng)交易的貨款;
3、金融機(jī)構(gòu)審查核心企業(yè)的資信狀況和回購能力，若審查通過，則與核心企業(yè)簽訂回購及質(zhì)量保證協(xié)議;
4、金融機(jī)構(gòu)與物流企業(yè)簽訂倉儲監(jiān)管協(xié)議;
5、核心企業(yè)(銷貨方)在收到金融機(jī)構(gòu)同意對中小企業(yè)(購貨方)融資的通知后，向金融機(jī)構(gòu)指定物流企業(yè)的倉庫發(fā)貨，并將取得的倉單交給金融機(jī)構(gòu);
6、金融機(jī)構(gòu)收到倉單后向核心企業(yè)撥付貨款;
7、中小企業(yè)繳存保證金，金融機(jī)構(gòu)釋放相應(yīng)比例的貨物提貨權(quán)給中小企業(yè)，并告知物流企業(yè)可以釋放相應(yīng)金額貨物給中小企業(yè);
8、中小企業(yè)獲得商品提貨權(quán)，去倉庫提取相應(yīng)金額的貨物;不斷循壞，直至保證金賬戶余額等于匯票金額，中小企業(yè)將貨物提完為止。與此項(xiàng)融資活動有關(guān)的回購協(xié)議、質(zhì)押合同相應(yīng)注銷。
預(yù)付賬款融資模式實(shí)現(xiàn)了中小企業(yè)的杠桿采購和核心大企業(yè)的批量銷售。中小企業(yè)通過預(yù)付賬款融資業(yè)務(wù)獲得的是分批支付貨款并分批提貨的權(quán)利，其不必一次性支付全額貨款，從而為供應(yīng)鏈節(jié)點(diǎn)上的中小企業(yè)提供了融資便利，有效緩解了解決了全額購貨帶來的短期資金壓力。另外，對金融機(jī)構(gòu)來說，預(yù)付賬款融資模式以供應(yīng)鏈上游核心大企業(yè)承諾回購為前提條件，由核心企業(yè)為中小企業(yè)融資承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任，并以金融機(jī)構(gòu)指定倉庫的既定倉單為質(zhì)押，從而大大降低了金融機(jī)構(gòu)的信貸風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也給金融機(jī)構(gòu)帶來了收益，實(shí)現(xiàn)了多贏的目的。
02
運(yùn)營階段的供應(yīng)鏈融資
(動產(chǎn)質(zhì)押融資模式)
動產(chǎn)質(zhì)押業(yè)務(wù)是銀行以借款人的自有貨物作為質(zhì)押物，向借款人發(fā)放信貸款的業(yè)務(wù)。由于原材料、產(chǎn)成品等動產(chǎn)的強(qiáng)流動性以及我國法律對抵質(zhì)押生效條件的規(guī)定，金融機(jī)構(gòu)在對動產(chǎn)的物流跟蹤、倉儲監(jiān)管、抵質(zhì)押手續(xù)辦理、價(jià)格監(jiān)控乃至變現(xiàn)清償?shù)确矫婷媾R著很大的挑戰(zhàn)，這給金融機(jī)構(gòu)貸款帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)。因此，動產(chǎn)一向不受金融機(jī)構(gòu)的青睞，即使中小企業(yè)有很多動產(chǎn)，也無法據(jù)此獲得貸款。基于此，供應(yīng)鏈融資模式設(shè)計(jì)了供應(yīng)鏈下的動產(chǎn)質(zhì)押融資模式。
供應(yīng)鏈下的動產(chǎn)質(zhì)押融資模式是指銀行等金融機(jī)構(gòu)接受動產(chǎn)作質(zhì)押，并借助核心企業(yè)的擔(dān)保和物流企業(yè)的監(jiān)管，向中小企業(yè)發(fā)放貸款的融資業(yè)務(wù)模式。在這種融資模式下，金融機(jī)構(gòu)會與核心企業(yè)簽訂擔(dān)保合同或質(zhì)物回購協(xié)議，約定在中小企業(yè)違反約定時(shí)，由核心企業(yè)負(fù)責(zé)償還或回購質(zhì)押動產(chǎn)。供應(yīng)鏈核心企業(yè)往往規(guī)模較大，實(shí)力較強(qiáng)，所以能夠通過擔(dān)保、提供出質(zhì)物或者承諾回購等方式幫助融資企業(yè)解決融資擔(dān)保困難，從而保證其與融資企業(yè)良好的合作關(guān)系和穩(wěn)定的供貨來源或分銷渠道。物流企業(yè)提供質(zhì)押物的保管、價(jià)值評估、去向監(jiān)督等服務(wù)，從而架設(shè)起銀企間資金融通的橋梁。動產(chǎn)質(zhì)押融資模式實(shí)質(zhì)是將金融機(jī)構(gòu)不太愿意接受的動產(chǎn)(主要是原材料、產(chǎn)成品)轉(zhuǎn)變?yōu)槠錁芬饨邮艿膭赢a(chǎn)質(zhì)押產(chǎn)品，并以此作為質(zhì)押擔(dān)保品或反擔(dān)保品進(jìn)行信貸融資。
具體的運(yùn)作模式如下:
1、中小企業(yè)向會融機(jī)構(gòu)申請動產(chǎn)質(zhì)押貸款;
2、金融機(jī)構(gòu)委托物流企業(yè)對中小企業(yè)提供的動產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值評估;
3、物流企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評估，并向金融機(jī)構(gòu)出具評估證明;
4、動產(chǎn)狀況符合質(zhì)押條件的，金融機(jī)構(gòu)核定貸款額度，與中小企業(yè)簽訂動產(chǎn)質(zhì)押合同，與核心企業(yè)簽訂回購協(xié)議，并與物流企業(yè)簽訂倉儲監(jiān)管協(xié)議;
5、中小企業(yè)將動產(chǎn)移交物流企業(yè);
6、物流企業(yè)對中小企業(yè)移交的動產(chǎn)進(jìn)行驗(yàn)收，并通知金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款;
7、金融機(jī)構(gòu)向中小企業(yè)發(fā)放貸款。
供應(yīng)鏈下的動產(chǎn)質(zhì)押融資模式是將物流服務(wù)、金融服務(wù)、倉儲服務(wù)三者予以集成的一種創(chuàng)新式綜合服務(wù)，它有效的將物流、信息流和資金流進(jìn)行組合、互動與綜合管理。以達(dá)到拓展服務(wù)、優(yōu)化資源、提高經(jīng)營效率和提升供應(yīng)鏈整體績效以及增加整個(gè)供應(yīng)鏈競爭力為目的的綜合服務(wù)。
隨著市場競爭和客戶需求的發(fā)展，供應(yīng)鏈下的動產(chǎn)質(zhì)押融資模式也出現(xiàn)了發(fā)展和創(chuàng)新出了動態(tài)動產(chǎn)質(zhì)押業(yè)務(wù)，即核定庫存質(zhì)押業(yè)務(wù)，較之靜態(tài)動產(chǎn)質(zhì)押(非定庫存質(zhì)押)最大的區(qū)別在于：銀行在動態(tài)動產(chǎn)質(zhì)押中除了對借款企業(yè)的貨核定質(zhì)押率，并給與一定比例的授信金額以外，還會根據(jù)存貨的價(jià)值核定個(gè)最低價(jià)值控制線，當(dāng)貨物價(jià)值在控制線之上時(shí)，借款企業(yè)可自行向第三方流企業(yè)提出提貨或者換貨的申請:當(dāng)貨物價(jià)值在控制線之下時(shí)，借款企業(yè)必向商業(yè)銀行提出申請，第三方物流企業(yè)根據(jù)銀行的指令進(jìn)行提貨或換貨操作;而靜態(tài)動產(chǎn)質(zhì)押業(yè)務(wù)，借款企業(yè)不得隨意提取或更換其己質(zhì)押給商業(yè)銀行的貨物，除非補(bǔ)入保證金、歸還銀行授信或者增加其他擔(dān)保。
動產(chǎn)質(zhì)押也可以倉單質(zhì)押模式進(jìn)行操作，倉單可以作為權(quán)利憑證進(jìn)行質(zhì)押，倉單質(zhì)押的，應(yīng)當(dāng)在合同約定的期限內(nèi)將權(quán)利憑證出質(zhì)給質(zhì)權(quán)人，質(zhì)押合同憑證交付之日起生效。倉單一般是指倉庫業(yè)者接受顧客(貨主)的委托，將物受存入庫以后向存貨人開具的說明存貨情況的存單。倉單質(zhì)押一般可以分標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押和非標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押兩種模式:
1、標(biāo)準(zhǔn)倉單是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的，由期貨交易所指定交割倉庫完成入庫商品的驗(yàn)收、確認(rèn)合格后簽發(fā)給貨主并在期貨交易所注冊生效的提權(quán)憑證，標(biāo)準(zhǔn)倉單經(jīng)期貨交易所注冊后，可用于進(jìn)行交割、交易、轉(zhuǎn)讓、抵、質(zhì)押和注銷等。標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押是指商業(yè)銀行以標(biāo)準(zhǔn)倉單為質(zhì)押物，給與符條件的借款人(出質(zhì)人)一定金額融資的授信業(yè)務(wù)。
2、非標(biāo)準(zhǔn)倉單是指由商業(yè)銀行評估認(rèn)可的第三方物流企業(yè)出具的，以生產(chǎn)、物流領(lǐng)域有較強(qiáng)變現(xiàn)能力的通用產(chǎn)品為形式表現(xiàn)的權(quán)益憑證。非標(biāo)準(zhǔn)單質(zhì)押是指商業(yè)銀行以非標(biāo)準(zhǔn)倉單位質(zhì)押物，給與符合條件的借款人(出質(zhì)人)一定金額融資的授信業(yè)務(wù)。從中國商業(yè)銀行與第三方物流企業(yè)合作物流金融的務(wù)領(lǐng)域出發(fā)，非標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)更具有代表性。
03
銷售階段的供應(yīng)鏈融資
(應(yīng)收賬款融資模式)
應(yīng)收賬款融資模式指的是賣方將賒銷項(xiàng)下的未到期應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給金融機(jī)構(gòu)，由金融機(jī)構(gòu)為賣方提供融資的業(yè)務(wù)模式?；诠?yīng)鏈的應(yīng)收賬款融資，一般是為供應(yīng)鏈上游的中小企業(yè)融資。中小企業(yè)(上游債權(quán)企業(yè))、核心企業(yè)(下游債務(wù)企業(yè))和金融機(jī)構(gòu)都參與此融資過程，核心企業(yè)在整個(gè)運(yùn)作中起著反擔(dān)保作用，一旦融資企業(yè)(中小企業(yè))出現(xiàn)問題，核心企業(yè)將承擔(dān)彌補(bǔ)金融機(jī)構(gòu)損失的責(zé)任;金融機(jī)構(gòu)在同意向融資企業(yè)提供貸款前，仍然要對企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估，只是把關(guān)注重點(diǎn)放在下游企業(yè)的還款能力、交易風(fēng)險(xiǎn)以及整個(gè)供應(yīng)鏈的運(yùn)作狀況上，而不僅僅是對中小企業(yè)的本身資信進(jìn)行評估。
一般來說，傳統(tǒng)的銀行信貸更關(guān)注融資企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、全部資產(chǎn)負(fù)債情況和企業(yè)整體資信水平。而應(yīng)收賬款融資模式是以企業(yè)之間的貿(mào)易合同為基礎(chǔ)，依據(jù)的是融資企業(yè)產(chǎn)品在市場上的被接受程度和產(chǎn)品盈利情況。此時(shí)銀行更多關(guān)注的是下游企業(yè)的還款能力、交易風(fēng)險(xiǎn)以及整個(gè)供應(yīng)鏈的運(yùn)作狀況，而并非只針對中小企業(yè)本身進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估。
在該模式中，作為債務(wù)企業(yè)的核心大企業(yè)，由于具有較好的資信實(shí)力，并且與銀行之間存在長期穩(wěn)定的信貸關(guān)系，因而在為中小企業(yè)融資的過程中起著反擔(dān)保的作用，一旦中小企業(yè)無法償還貸款，也要承擔(dān)相應(yīng)的償還責(zé)任，從而降低了銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，在這種約束機(jī)制的作用下，產(chǎn)業(yè)鏈上的中小企業(yè)為了樹立良好的信用形象，維系與大企業(yè)之間長期的貿(mào)易合作關(guān)系，就會選擇按期償還銀行貸款，避免了逃廢銀行貸款現(xiàn)象的發(fā)生?；诠?yīng)鏈金融的應(yīng)收賬款融資模式，幫助中小企業(yè)克服了其資產(chǎn)規(guī)模和盈利水平難以達(dá)到銀行貸款標(biāo)準(zhǔn)、財(cái)務(wù)狀況和資信水平達(dá)不到銀行授信級別的弊端，利用核心大企業(yè)的資信實(shí)力幫助中小企業(yè)獲得了銀行融資，并在一定程度上降低了銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)。
具體的運(yùn)作模式如下:
1、中小企業(yè)(上游企業(yè)、銷貨方)與核心企業(yè)(下游企業(yè)、購貨方)進(jìn)行貨物交易;
2、核心企業(yè)向中小企業(yè)發(fā)出應(yīng)收賬款單據(jù)，成為貨物交易關(guān)系中的債務(wù)人;
3、中小企業(yè)用應(yīng)收賬款單據(jù)向金融機(jī)構(gòu)申請質(zhì)押貸款;
4、核心企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)出具應(yīng)收賬款單據(jù)證明，以及付款承諾書;
5、金融機(jī)構(gòu)貸款給中小企業(yè)，中小企業(yè)成為融資企業(yè);
6、中小企業(yè)融資后，用貸款購買原材料和其他生產(chǎn)要素，以繼續(xù)生產(chǎn);
7、核心企業(yè)銷售產(chǎn)品，收到貨款;
8、核心企業(yè)將預(yù)付賬款金額支付到融資企業(yè)在金融機(jī)構(gòu)指定的賬號;
9、應(yīng)收賬款質(zhì)押合同注銷。
供應(yīng)鏈金融：優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的創(chuàng)造(+附商業(yè)模式案例分析)
供應(yīng)鏈金融的本質(zhì)在于企業(yè)授信方式的創(chuàng)新，傳統(tǒng)模式是將高信用評級企業(yè)的信用分享給上下游的中小企業(yè)，新型模式是在產(chǎn)業(yè)升級和技術(shù)驅(qū)動下的基于數(shù)據(jù)的授信模式。云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)和區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展將進(jìn)一步提升供應(yīng)鏈金融的風(fēng)控能力，降低業(yè)務(wù)的綜合成本。
01
供應(yīng)鏈金融參與方的增加帶來市場擴(kuò)容
相比傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融“商業(yè)銀行+核心企業(yè)”的模式，整個(gè)供應(yīng)鏈金融的市場得到的擴(kuò)充。主要體現(xiàn)在：
(1)數(shù)據(jù)是開展供應(yīng)鏈金融的核心，數(shù)據(jù)方從原來的核心企業(yè)拓展到物流公司、電商平臺和ERP廠商等，這是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化、信息化提升的必然結(jié)果。
(2)融資渠道多元化，除了商業(yè)銀行，融資租賃公司、商業(yè)保理公司、小貸公司、擔(dān)保公司和P2P平臺拓展了供應(yīng)鏈金融的融資渠道，不同的資金來源匹配不同的業(yè)務(wù)模式。
(3)從供應(yīng)鏈(圍繞一個(gè)核心企業(yè))到產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈(拓展到所有相關(guān)行業(yè))。市場擴(kuò)容和信息化水平提升使企業(yè)之間的關(guān)系更加緊密，使行業(yè)內(nèi)和相關(guān)行業(yè)之間形成有機(jī)的生態(tài)圈，創(chuàng)造新的商機(jī)。
供應(yīng)鏈金融模式的創(chuàng)新帶來了業(yè)務(wù)層面的變化。
(1)滲透到更加長尾的市場，信貸產(chǎn)品碎片化、定制化，滿足小額、高頻、緊急資金需求。行業(yè)也從大宗商品、基建拓展到農(nóng)牧、零售、電商等。
(2)流程線上化。在線提交申請資料，遠(yuǎn)程視頻盡職調(diào)查。
(3)大數(shù)據(jù)征信。線上采集的數(shù)據(jù)維度增加，小微企業(yè)征信可借鑒消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的個(gè)人征信，通過對交易數(shù)據(jù)和非交易數(shù)據(jù)建立評分模型，進(jìn)行自動化審核。
(4)數(shù)據(jù)共享程度和信息透明度提升，多方監(jiān)控，動態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理。
02
通過金融科技放大供應(yīng)鏈金融的盈利空間
傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈金融的利差空間有限。一方面，貸款利率在年化10-18%之間。供應(yīng)鏈金融的終端客戶可接受的利率水平較低。另一方面，資金成本一般在5-8%之間，銀行資金最低的成本為5%，P2P平臺的資金成本或超過8%。
在創(chuàng)新模式下，業(yè)務(wù)的靈活性豐富了供應(yīng)鏈金融的收入模式，通過提供多元化的增值服務(wù)拓寬收入來源。
同時(shí)，金融科技也幫助壓縮供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的成本空間。運(yùn)營成本通過全程電子化批量交易來降低;風(fēng)控環(huán)節(jié)大數(shù)據(jù)分析企業(yè)的主體信息、貿(mào)易信息、融資信息等，通過信用畫像和決策算法，降低信息不對稱造成的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià);在營銷環(huán)節(jié)，通過核心企業(yè)來批量獲取中小企業(yè)客戶，交叉營銷。綜合以上，小微企業(yè)貸款業(yè)務(wù)的綜合成本率可從18%降低到13-14%，成本降低1/3左右。
03
創(chuàng)新模式下的供應(yīng)鏈金融的風(fēng)控升級
供應(yīng)鏈金融的風(fēng)險(xiǎn)因素包括外生因素、內(nèi)生因素和主體因素。根據(jù)這些因素的綜合評定進(jìn)行決策，確定貸款的額度、周期和費(fèi)率。
創(chuàng)新模式下，供應(yīng)鏈金融的風(fēng)險(xiǎn)管理要點(diǎn)包括：
(1)加深對行業(yè)的理解，尤其對垂直行業(yè)的影響因素有比較全面的認(rèn)識，包括產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)格局、風(fēng)險(xiǎn)因素等。
(2)數(shù)據(jù)為王。將大數(shù)據(jù)征信應(yīng)用到小微企業(yè)貸款領(lǐng)域，注重歷史交易數(shù)據(jù)、外部數(shù)據(jù)積累和挖掘，動態(tài)數(shù)據(jù)的監(jiān)控。
(3)線上、線下相結(jié)合。核心企業(yè)的盡職調(diào)查和交易真實(shí)性審核，包括質(zhì)押物的監(jiān)控。
(4)增信手段的應(yīng)用。綜合運(yùn)用擔(dān)保、無限連帶責(zé)任、風(fēng)險(xiǎn)保證金、承諾回購、購買保險(xiǎn)等手段進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。
04
供應(yīng)鏈金融下5類典型的商業(yè)模式
A.傳統(tǒng)模式：銀行+核心企業(yè)
核心企業(yè)是關(guān)鍵
(1)商業(yè)銀行通過核心企業(yè)，將服務(wù)對象拓展到核心企業(yè)上下游的中小企業(yè)，拓展了客戶數(shù)量，打開了業(yè)務(wù)空間，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)和盈利模式，并解決了一部分中小企業(yè)信貸難的問題。
(2)核心企業(yè)要有完善的供應(yīng)鏈管理體系。對上下游企業(yè)建立準(zhǔn)入和退出機(jī)制，完善獎(jiǎng)懲制度，強(qiáng)化與上下游企業(yè)的合作關(guān)系和信任感。
對商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)能力要求：
(1)風(fēng)控能力。從對核心企業(yè)的信用評估到對供應(yīng)鏈交易風(fēng)險(xiǎn)和動產(chǎn)質(zhì)押的把握。
(2)綜合金融服務(wù)能力。從單一的信貸業(yè)務(wù)拓展到圍繞企業(yè)的綜合性金融服務(wù)，如現(xiàn)金管理等。
兩個(gè)案例分析
1.招商銀行
在供應(yīng)鏈金融方面的目標(biāo)定位是“核心客戶的核心銀行”，2017年上半年推出了投商行一體化下的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)“智慧供應(yīng)鏈金融4.0”版本，加快產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)布局，深耕供應(yīng)鏈客戶。截止2016年末，供應(yīng)鏈有效核心客戶達(dá)到1,249戶，有效上下游客戶達(dá)到12,880戶。截止2017年6月，供應(yīng)鏈融資余額1,207.95億元，不良資產(chǎn)率僅為0.17%。
2.平安銀行
通過中小企業(yè)逐步滲透至核心企業(yè)，再從核心企業(yè)向上下游拓展。2016年，橙e平臺交易量1.48萬億。截止2017年6月，橙e網(wǎng)已向950個(gè)行業(yè)電商平臺項(xiàng)目輸送了行業(yè)金融服務(wù)體系，數(shù)字化的供應(yīng)鏈金融體系行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)正在形成。
B.物流公司模式
商業(yè)銀行對物流公司的業(yè)務(wù)規(guī)模和經(jīng)營能力進(jìn)行評估，對資質(zhì)較好的物流公司直接進(jìn)行授信，由物流公司直接負(fù)責(zé)貸款運(yùn)營和風(fēng)險(xiǎn)管理。物流公司在貨物的驗(yàn)收、評估和監(jiān)管方面具有明顯優(yōu)勢，降低商業(yè)銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)。
C.綜合電商平臺
真實(shí)的交易數(shù)據(jù)是核心
(1)電商平臺開展供應(yīng)鏈金融有其天然的數(shù)據(jù)優(yōu)勢。企業(yè)的真實(shí)交易活動在電商平臺上完成，平臺累積了大量、連續(xù)的歷史交易數(shù)據(jù)，包括交易對手的履約情況。
(2)貸款發(fā)放和還款形成資金閉環(huán)。貸款資金流向與交易行為一致，還款來源明確。支付結(jié)算都通過互聯(lián)網(wǎng)第三方支付完成。
(3)可對接多種資金方。電商模式的資金可以來自于商業(yè)銀行、P2P平臺或者自有資金。
案例：京東的供應(yīng)鏈金融。京東的優(yōu)勢在于電子商務(wù)平臺和物流網(wǎng)絡(luò)體系，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)包括訂單融資、入庫單融資、應(yīng)收賬款融資、委托貸款以及京保貝。其中“京保貝”是一種新型的業(yè)務(wù)模式，資金來自于京東自有資金，隨借隨貸，無須抵押擔(dān)保，貸款額度基于長期貿(mào)易往來及物流活動產(chǎn)生的大數(shù)據(jù)。前提是長期合作，交易質(zhì)量穩(wěn)定。該產(chǎn)品門檻低、效率高，京東的供應(yīng)商憑采購、銷售等數(shù)據(jù)，3分鐘內(nèi)即可完成從申請到放款的全過程，能有效地提高企業(yè)資金周轉(zhuǎn)能力。
D.P2P網(wǎng)貸平臺
供應(yīng)鏈金融是P2P平臺轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)方向。2017年全年，P2P網(wǎng)貸平臺供應(yīng)鏈金融成交量近千億，為964.15億元，占同期P2P網(wǎng)貸行業(yè)總成交量的3.44%。網(wǎng)貸監(jiān)管要求中的借款上限促使平臺轉(zhuǎn)向小額高頻的融資需求。由于核心企業(yè)上下游企業(yè)的融資期限較短且不確定，金額大小不一，特別適合P2P平臺提供靈活中小金額貸款的特點(diǎn)。雖然P2P的資金成本高于金融機(jī)構(gòu)，但貸款申請流程便捷，資金到賬快，靈活的產(chǎn)品設(shè)計(jì)能提升資金效率，提高流動性，降低中小企業(yè)的綜合融資成本。
業(yè)務(wù)模式及發(fā)展趨勢：網(wǎng)貸平臺開展供應(yīng)鏈金融的模式包括和核心企業(yè)合作、核心企業(yè)自建平臺、大宗商品服務(wù)商自建平臺以及與保理、小貸公司合作等。在監(jiān)管要求下，資金端和資產(chǎn)端有相互獨(dú)立的趨勢;平臺向垂直一體化、專業(yè)化、精細(xì)化、個(gè)性化發(fā)展。
P2P平臺+電商模式案例：俊拓金融為多家電商平臺上的商戶提供供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品，包括電商貸、墊資代采、應(yīng)收賬款與倉儲金融。
風(fēng)控要點(diǎn)：(1)客戶授權(quán)店鋪賬號，從第三方平臺獲取經(jīng)營數(shù)據(jù)，欺詐風(fēng)險(xiǎn)較低。(2)大數(shù)據(jù)風(fēng)控系統(tǒng)，多維度數(shù)據(jù)交叉驗(yàn)證，實(shí)時(shí)監(jiān)控店鋪運(yùn)營情況。
E.第三方供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺
通過搭建第三方平臺，將核心企業(yè)、商業(yè)銀行、保理公司、擔(dān)保公司、征信機(jī)構(gòu)、保理機(jī)構(gòu)、增信機(jī)構(gòu)連接在一起，橫向一體化，形成供應(yīng)鏈金融的生態(tài)圈。優(yōu)質(zhì)的應(yīng)收賬款資產(chǎn)通過第三方平臺對接各資金方，包括商業(yè)銀行、資產(chǎn)證券化通道和互聯(lián)網(wǎng)金融平臺等。采用增信手段將應(yīng)收賬款資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化，從而獲得更好的流動性。
第三方服務(wù)平臺的優(yōu)勢：
(1)數(shù)據(jù)共享的技術(shù)支持。系統(tǒng)對接需要解決數(shù)據(jù)接口、傳輸協(xié)議、數(shù)據(jù)類型、商品編碼等標(biāo)準(zhǔn)問題。第三方平臺模式有助于行業(yè)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)的建立，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈金融參與各方的數(shù)據(jù)共享。
(2)數(shù)據(jù)安全。目前主要通過簽署保密協(xié)議的方式來確保企業(yè)信息不外泄，數(shù)據(jù)脫敏之后再進(jìn)行大數(shù)據(jù)分析。
(3)第三方平臺的社交功能，除了滿足中小企業(yè)的融資需求，還能對接更多的合作伙伴。
風(fēng)控手段：
(1)核心企業(yè)上傳歷史交易數(shù)據(jù)，平臺建立動態(tài)分析模型，綜合評價(jià)外部宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)的流動性風(fēng)險(xiǎn)等。
(2)將部分定價(jià)權(quán)給到核心企業(yè)，核心企業(yè)能更好地評估向下游企業(yè)的重要程度和強(qiáng)弱關(guān)系，權(quán)衡當(dāng)期收益和戰(zhàn)略價(jià)值，使整個(gè)供應(yīng)鏈的競爭力更強(qiáng)。
05
金融科技助力解決供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)難點(diǎn)
供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)適用的行業(yè)主要具備以下特征：行業(yè)空間大，上下游市場分散;生產(chǎn)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化，需求穩(wěn)定，價(jià)格波動小。商業(yè)銀行在此基礎(chǔ)上優(yōu)先選擇市場體量靠前、成熟度較高的行業(yè)，如具有資源屬性的石油化工行業(yè)、煤炭行業(yè)、電力行業(yè)、有色金屬行業(yè)等;以及技術(shù)壁壘較高、規(guī)模經(jīng)營的交通及交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、鋼鐵行業(yè)、機(jī)械行業(yè)、家電行業(yè)、汽車行業(yè)、水泥行業(yè)、食品行業(yè)等。在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的推動下，供應(yīng)鏈金融向更多滲透，包括計(jì)算機(jī)通信、醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、輕工、零售等。
以上行業(yè)中，普遍存在的供應(yīng)鏈金融的業(yè)務(wù)難點(diǎn)包括：
(1)涉及的業(yè)務(wù)主體多。除了資金方、核心企業(yè)、上下游中小企業(yè)之外，還包括物流、倉儲、質(zhì)檢等第三方服務(wù)商，信息交互要求高。
(2)操作環(huán)節(jié)多。包括貿(mào)易背景調(diào)查、單據(jù)核實(shí)、貨物定價(jià)、庫存管理、支付結(jié)算、貸后管理等，人工操作成本高、風(fēng)險(xiǎn)大。
通過金融科技，解決上述業(yè)務(wù)難點(diǎn)：方案1. 通過ERP、SAAS等系統(tǒng)直連和數(shù)據(jù)接口開放，確保數(shù)據(jù)的真實(shí)性;方案2. 中小企業(yè)的大數(shù)據(jù)征信?；诮灰讛?shù)據(jù)和外部數(shù)據(jù)的綜合授信模式，實(shí)時(shí)監(jiān)控，及時(shí)預(yù)警;方案3. 區(qū)塊鏈技術(shù)解決信任問題，降低交易成本和操作成本;方案4. 物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)實(shí)現(xiàn)線上數(shù)據(jù)和線下貨物的映射，降低貨物的監(jiān)管成本。(本文選自：中泰證券研究所——《供應(yīng)鏈金融行業(yè)深度報(bào)告》)
供應(yīng)鏈金融之反向保理資產(chǎn)證券化模式淺析
01
什么是反向保理
保理業(yè)務(wù)規(guī)范性的解釋是：以債權(quán)人轉(zhuǎn)讓其應(yīng)收賬款為前提的，集應(yīng)收賬款催收、管理、壞賬擔(dān)保及融資于一體的綜合性金融服務(wù)。在常規(guī)保理業(yè)務(wù)中，保理機(jī)構(gòu)不僅關(guān)注買方(債務(wù)人)的還款能力，也會關(guān)注賣方(債權(quán)人)的資信情況，一般要求賣方(債權(quán)人)有足夠的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，才會對其進(jìn)行保理融資服務(wù)。因此，中小企業(yè)作為供應(yīng)商通常無法獲得保保理機(jī)構(gòu)的青睞。
隨著供應(yīng)鏈金融的創(chuàng)理機(jī)構(gòu)的青睞
隨著供應(yīng)鏈金融的創(chuàng)的還款能力，也會關(guān)注賣方(債權(quán)人)的資信情況，一般要求賣方(債權(quán)人)有足夠的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，才會對其進(jìn)行保理融資服務(wù)。因此，中小企業(yè)作為供應(yīng)商通常無法獲得保理新，保理業(yè)務(wù)開始出現(xiàn)正向和反向之分。反向保理作為一種新興保理業(yè)務(wù)模式，其核心意義在于針對中小供應(yīng)商授信額度不高、融資規(guī)模較小的特點(diǎn)，利用信用替代機(jī)制，以供應(yīng)鏈核心企業(yè)信用替代中小供應(yīng)商信用，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈上下游資金融通的目的。反向保理適用于供應(yīng)鏈金融管理意識強(qiáng)且配合度高、需要加強(qiáng)對其上游供應(yīng)商的金融支持以保障穩(wěn)定安全的核心企業(yè)。核心企業(yè)一般選擇行業(yè)的龍頭企業(yè)，具有一定的資產(chǎn)規(guī)模、財(cái)務(wù)實(shí)力和信用實(shí)力。
對供應(yīng)鏈上游的中小企業(yè)賣方(債權(quán)人)而言，反向保理模式的出現(xiàn)有助于緩解其流動資金壓力;對買方(債務(wù)人)而言，可以方便管理其數(shù)額龐大的應(yīng)付賬款;對保理商而言，更容易獲得買方(債務(wù)人)對應(yīng)收賬款的確認(rèn)，由于買方(債務(wù)人)的主動參與，這種模式能夠有效降低保理機(jī)構(gòu)債權(quán)退出的風(fēng)險(xiǎn)。
02
供應(yīng)鏈反向保理ABS交易結(jié)構(gòu)特點(diǎn)
目前來看，以房地產(chǎn)企業(yè)為代表的核心企業(yè)發(fā)行供應(yīng)鏈反向保理ABS的動力較強(qiáng)。通常而言，房企的杠桿率較高，負(fù)債端壓力較大，更傾向于通過ABS等方式盤活資產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年僅萬科一家的供應(yīng)鏈金融ABS發(fā)行量就達(dá)到199.6億元，碧桂園次之，其發(fā)行量為176.97億元，這兩家發(fā)行的供應(yīng)鏈保理ABS產(chǎn)品總額在同類型ABS中占比超過9成。值得注意的是，房地產(chǎn)供應(yīng)鏈反向保理ABS的發(fā)行場所全部為深圳證券交易所。
常見的保理ABS的交易架構(gòu)如下：
實(shí)際上，供應(yīng)鏈反向保理ABS與上述交易架構(gòu)上基本一致性。在資產(chǎn)證券化實(shí)務(wù)操作過程中，無論是反向保理還是正向保理，基礎(chǔ)資產(chǎn)都是保理機(jī)構(gòu)持有的保理債權(quán)，專項(xiàng)計(jì)劃均按照一般應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的思路設(shè)計(jì)，只是在ABS交易結(jié)構(gòu)中，存在一些特殊安排：
1.基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇
反向保理ABS篩選基礎(chǔ)資產(chǎn)時(shí)，首先要遵循一般的資產(chǎn)選擇原理，比如要有預(yù)期穩(wěn)定的現(xiàn)金流、穩(wěn)定的現(xiàn)金流歷史記錄、信用質(zhì)量、分散化、期限結(jié)構(gòu)等。此外，還要考慮以下幾點(diǎn)：
(1).反向保理依賴于買方(債務(wù)人)的資信，AA+是基本門檻。因此，一旦確定了核心企業(yè)，對買方的資信、行業(yè)、業(yè)務(wù)規(guī)模、實(shí)力等方面已經(jīng)有了初步判斷。因此，如果能選擇帶有追索權(quán)的保理基礎(chǔ)資產(chǎn)，相當(dāng)于多加了一道風(fēng)險(xiǎn)屏障，在買方不回款的情況，賣方負(fù)責(zé)贖回原始資產(chǎn)，有助于提升資產(chǎn)支持證券的本息償付能力。
(2).選擇保理基礎(chǔ)資產(chǎn)無法律瑕疵的，比如未設(shè)定抵押、質(zhì)押等擔(dān)保權(quán)利，未對債權(quán)人轉(zhuǎn)讓該筆應(yīng)收賬款債權(quán)作出禁止性或限制性約定，并且保理基礎(chǔ)資產(chǎn)是賣方(融資人)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓融資。按照合同法第 80 條規(guī)定，轉(zhuǎn)讓效力取決于是否通知到買方，如果買方禁止債權(quán)轉(zhuǎn)讓，基于賣方債權(quán)轉(zhuǎn)讓而提供融資的保理基礎(chǔ)資產(chǎn)是沒有法律保障的。
(3).上交所、深交所和機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)同時(shí)發(fā)布《企業(yè)應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持證券掛牌條件確認(rèn)指南》和《企業(yè)應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持證券信息披露指南》，對基礎(chǔ)資產(chǎn)池的分散度提出明確的要求。就供應(yīng)鏈保理ABS而言，資產(chǎn)池需要包括至少10個(gè)相互之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的債權(quán)人且債務(wù)人的資信狀況良好，并且需要充分說明基礎(chǔ)資產(chǎn)集中度較高的原因及合理性，因此在未來進(jìn)行供應(yīng)鏈金融相關(guān)的基礎(chǔ)資產(chǎn)篩選及合格標(biāo)準(zhǔn)制定等方面需要特別關(guān)注。
2.證券償付頻率和方式
反向保理ABS一般用于供應(yīng)鏈中核心企業(yè)(債務(wù)人)的賬期管理。在碧桂園項(xiàng)目中，碧桂園集團(tuán)作為共同債務(wù)人，對每一筆入池資產(chǎn)均單獨(dú)簽署付款確認(rèn)書，重新與保理公司約定還款時(shí)間，將原先零散的還款安排與ABS證券的還本付息安排做好匹配，減少了應(yīng)收賬款的管理難度。因此，不同于普通應(yīng)收賬款A(yù)BS，供應(yīng)鏈反向保理ABS一般采用固定攤還的償付方式，且不設(shè)置循環(huán)購買條款。證券期限結(jié)構(gòu)一般和底層資產(chǎn)期限相關(guān)，比底層資產(chǎn)期限略長，由于應(yīng)收賬款大部分在1年之內(nèi)，因此市場上的反向保理ABS期限在1年左右。
3.增信措施
反向保理ABS的增信措施除了常規(guī)的優(yōu)先級/次級、超額抵押等內(nèi)部增信外，一般不設(shè)置外部差額補(bǔ)足或者擔(dān)保，而是將核心企業(yè)的信用引入，在基礎(chǔ)層面作為共同付款人對基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行增信。一種方式是作為共同債務(wù)人，另一種方法是對基礎(chǔ)資產(chǎn)簽署保證合同。市場上一般認(rèn)為第一種方式更優(yōu)，一方面可以完成明確的確權(quán)步驟，使得基礎(chǔ)資產(chǎn)的法律關(guān)系都完備，另一方面，可以把還款要素重新約定，方便與證券情況匹配。核心企業(yè)的信用評級一般較高(AA+以上)，對基礎(chǔ)資產(chǎn)做出付款承諾，可以起到很強(qiáng)的增信作用。
4.證券結(jié)構(gòu)
供應(yīng)鏈金融的反向保理ABS中供應(yīng)鏈中核心企業(yè)(債務(wù)人)的信用較為關(guān)鍵，證券償付嚴(yán)重依賴核心企業(yè)的還款能力和意愿，因此信用評級一般不高于核心企業(yè)的主體評級。所以，證券優(yōu)先/次級分層結(jié)構(gòu)對于優(yōu)先級證券的信用級別并沒有提升作用。因此市場上有些供應(yīng)鏈金融反向保理ABS采用了平層結(jié)構(gòu)，沒有劃分出次級，僅通過受讓基礎(chǔ)資產(chǎn)的折扣率就足以達(dá)到證券本息的足額覆蓋。平層結(jié)構(gòu)取消了次級證券，進(jìn)一步降低了企業(yè)的資金占用，但是一定程度上增加證券的銷售難度，在操作中要酌情采用。
5.賬戶設(shè)置
《證券交易所企業(yè)應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持證券掛牌指南》規(guī)定：“基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流應(yīng)當(dāng)由債務(wù)人直接回款至專項(xiàng)計(jì)劃賬戶，難以直接回款至專項(xiàng)計(jì)劃賬戶的，應(yīng)當(dāng)直接回款至專項(xiàng)監(jiān)管賬戶”。供應(yīng)鏈金融的反向保理ABS中，債務(wù)人為核心企業(yè)或者其下屬企業(yè)，還款至專項(xiàng)計(jì)劃難度不大，因此一般僅設(shè)置專項(xiàng)計(jì)劃賬戶，債務(wù)人直接還款至專項(xiàng)計(jì)劃賬戶，不再采用還款進(jìn)入保理公司原有收款賬戶再定期歸集到專項(xiàng)計(jì)劃賬戶的方式。
6.儲架發(fā)行計(jì)劃
由于供應(yīng)鏈反向保理ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)同質(zhì)性較高，萬科和碧桂園兩家目前均采用儲架發(fā)行的方式。簡化了發(fā)行程序，提高了融資的靈活性，降低了保理公司資金占用時(shí)間，提升了融資效率。
7.一般設(shè)置回購條款
為避免入池應(yīng)收賬款存在商業(yè)糾紛而影響回款，通常將供應(yīng)商履行爭議應(yīng)收賬款債權(quán)回購義務(wù)的請求權(quán)一并作為基礎(chǔ)資產(chǎn)入池，即若基礎(chǔ)交易存在商業(yè)糾紛，則原始權(quán)益人有權(quán)要求供應(yīng)商按照條款約定價(jià)格回購該筆爭議應(yīng)收賬款，從而保證了基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量。
03
供應(yīng)鏈反向保理ABS操作關(guān)注
1. 普通保理模式和代理模式的選擇
根據(jù)應(yīng)收賬款是否轉(zhuǎn)讓以及保理公司是否已經(jīng)實(shí)際支付保理款項(xiàng)，供應(yīng)鏈反向保理ABS可以分為普通保理模式和代理模式兩類。“平安-逸琨供應(yīng)鏈金融”是代理模式的代表。代理模式即保理商與供應(yīng)商簽訂委托代理協(xié)議，對供應(yīng)商享有的應(yīng)收賬款債權(quán)提供代理轉(zhuǎn)讓服務(wù)。兩種模式的不同之處在于：一方面，保理商角色不同，在保理模式下保理商因受讓而享有應(yīng)收賬款債權(quán)，即為原始權(quán)益人，而在代理模式下原始權(quán)益人仍為供應(yīng)商，保理商只是充當(dāng)代理人的角色。另一方面，向供應(yīng)商支付價(jià)款時(shí)間不同，保理模式下保理商受讓應(yīng)收賬款債權(quán)時(shí)應(yīng)向供應(yīng)商支付價(jià)款，而代理模式下需在ABS發(fā)行之后將募集資金轉(zhuǎn)付給供應(yīng)商，供應(yīng)商或因ABS發(fā)行時(shí)間不確定且折價(jià)率波動存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。
2.兩次通知程序的合法性問題
保理ABS業(yè)務(wù)中，涉及兩次通知程序。第一次通知程序?yàn)橘u方將應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓給保理機(jī)構(gòu)，此時(shí)賣方應(yīng)當(dāng)通知買方債權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜以使轉(zhuǎn)讓行為對買方發(fā)生效力。第二次通知程序?yàn)楸＠頇C(jī)構(gòu)將保理債權(quán)轉(zhuǎn)讓給專項(xiàng)計(jì)劃，此時(shí)保理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)通知買方債權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜以使轉(zhuǎn)讓行為對買方發(fā)生效力。
此類資產(chǎn)證券化項(xiàng)目中，通常存在第一次通知程序有瑕疵，導(dǎo)致基礎(chǔ)資產(chǎn)的合法性受到影響的情況。這種瑕疵通常是由于賣方(債權(quán)人)過分依賴于保理機(jī)構(gòu)，在操作應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓時(shí)忽略了以其自身名義向買方(債務(wù)人)做出債權(quán)轉(zhuǎn)讓的通知程序。
根據(jù)《合同法》第八十條規(guī)定：“債權(quán)人轉(zhuǎn)讓權(quán)利的，應(yīng)當(dāng)通知債務(wù)人。未經(jīng)通知，該轉(zhuǎn)讓對債務(wù)人不發(fā)生效力。債權(quán)人轉(zhuǎn)讓權(quán)利的通知不得撤銷，但經(jīng)受讓人同意的除外。”
在債權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中，通知程序的主體應(yīng)當(dāng)是債權(quán)人而不是受讓人，因此如果由保理機(jī)構(gòu)主動通知債務(wù)人，將導(dǎo)致債務(wù)人以未經(jīng)通知為由拒絕向受讓人履行義務(wù)。在反向保理業(yè)務(wù)中，這種行為因?yàn)橘I方的主動履行而使風(fēng)險(xiǎn)降低，但是在資產(chǎn)證券化過程中，律師需要對保理機(jī)構(gòu)取得保理債權(quán)的合法性發(fā)表法律意見，而此種程序性的瑕疵將影響律師的法律意見。
因此，在保理機(jī)構(gòu)參與的第一次通知程序中，無論是通過應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓協(xié)議還是通過單獨(dú)的授權(quán)文件，交易雙方應(yīng)當(dāng)設(shè)置賣方委托保理機(jī)構(gòu)通知債務(wù)人的條款，使保理機(jī)構(gòu)通知債務(wù)人的行為合法化，以確保保理債權(quán)通知程序的合法性。
3. 基礎(chǔ)資產(chǎn)和底層資產(chǎn)的穿透核查
在保理債權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)時(shí)，無法回避對底層資產(chǎn)采取何種核查力度的問題。根據(jù)《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露指引》(以下簡稱“披露指引”)，律師需要對基礎(chǔ)資產(chǎn)的真實(shí)性、合法性、權(quán)利歸屬及其負(fù)擔(dān)情況發(fā)表法律意見。
保理債權(quán)是通過債權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得的債權(quán)，保理債權(quán)的真實(shí)性和合法性受到底層資產(chǎn)真實(shí)性和合法性的影響，故而，在對基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行核查時(shí)需要對底層資產(chǎn)進(jìn)行穿透核查，即律師既要審核保理債權(quán)的真實(shí)性和合法性，還要審核作為底層資產(chǎn)的貿(mào)易/服務(wù)合同(以下簡稱“底層合同”)的真實(shí)性。
審核底層合同真實(shí)性和合法性的要點(diǎn)如下：
(1).買方和賣方是否具備簽訂底層合同的主體資格和程序要求;
(2).賣方是否具備履行底層合同的特殊資質(zhì);
(3).證明交易真實(shí)性的過程文件;
(4).賣方是否已經(jīng)履行底層合同的義務(wù);
(5).如果賣方和買方是關(guān)聯(lián)方的情況下，需要重點(diǎn)關(guān)注交易是否符合商業(yè)習(xí)慣，是否具備合理的交易價(jià)格。
4.對重要債務(wù)人的全面調(diào)查
重要債務(wù)人是指入池應(yīng)收款的本金余額占資產(chǎn)池比例超過15%的，或者債務(wù)人及其關(guān)聯(lián)人上述比例達(dá)到20%的債務(wù)人。對于重要債務(wù)人需要全面調(diào)查其經(jīng)營情況及財(cái)務(wù)狀況，目的是為了反映其償付能力和資信水平。反向保理ABS一定會存在“重要債務(wù)人”，這一點(diǎn)和常規(guī)保理ABS存在明顯差異。
常規(guī)保理ABS業(yè)務(wù)會圍繞保理機(jī)構(gòu)持有的保理債權(quán)展開，通常債務(wù)人比較分散，因此不存在需要根據(jù)《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)盡職調(diào)查指引》(以下簡稱“盡調(diào)指引”)的要求需要進(jìn)行全面盡職調(diào)查的重要債務(wù)人。而反向保理ABS項(xiàng)目是在圍繞核心買方開展的保理業(yè)務(wù)之上開展的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，該類資產(chǎn)支持證券的入池資產(chǎn)通常是以該核心買方為債務(wù)人的應(yīng)收賬款，因此需要對重要債務(wù)人進(jìn)行全面盡調(diào)。
5、“黑紅池”機(jī)制設(shè)計(jì)及基礎(chǔ)資產(chǎn)同質(zhì)性考察
目前市場上已發(fā)行的供應(yīng)鏈金融保理ABS多為儲架發(fā)行，并且采用“黑紅池”機(jī)制?！昂诩t池”機(jī)制系指在項(xiàng)目前期審批報(bào)備采用模擬資產(chǎn)池(“紅池”)，而在資產(chǎn)支持證券發(fā)行階段時(shí)重新篩選資產(chǎn)池(“黑池”)。由于入池應(yīng)收賬款賬期較短且證券發(fā)行時(shí)間不確定，若按照常規(guī)的一次封包操作方式，會產(chǎn)生一定的資金沉淀，且已封包資產(chǎn)無法再進(jìn)行融資，降低了資產(chǎn)使用效率， “黑紅池”機(jī)制是一種行之有效的方式。運(yùn)用“黑紅池”模式的前提是基礎(chǔ)資產(chǎn)同質(zhì)性強(qiáng)，即在滿足入池資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)的前提下，在應(yīng)收賬款平均余額、平均期限、債務(wù)人行業(yè)及地區(qū)分布、對應(yīng)業(yè)務(wù)類型等統(tǒng)計(jì)要素上具有極高的相似性。
04
供應(yīng)鏈金融ABS未來的方向
1.互聯(lián)網(wǎng)電商的供應(yīng)鏈反向保理
供應(yīng)鏈金融能有效彌補(bǔ)互聯(lián)網(wǎng)渠道的扁平化?；ヂ?lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)通常為小貸，不僅拓寬了小微企業(yè)的融資渠道，還降低了融資成本。保理ABS產(chǎn)品可充分利用互聯(lián)網(wǎng)金融成本低、效率高、發(fā)展快的優(yōu)勢，并結(jié)合供應(yīng)鏈金融貿(mào)易自償性和大數(shù)據(jù)風(fēng)控模式，減少管理弱、風(fēng)險(xiǎn)大的劣勢，提高資產(chǎn)池質(zhì)量。
京東金融-華泰資管保理合同債權(quán)ABS是國內(nèi)資本市場首單互聯(lián)網(wǎng)保理業(yè)務(wù)ABS，基礎(chǔ)資產(chǎn)是京東金融供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)“京保貝”的債權(quán)，“京保貝”是互聯(lián)網(wǎng)模式下的供應(yīng)鏈保理融資業(yè)務(wù)，服務(wù)于京東商城供應(yīng)商及其他電商平臺客戶。未來互聯(lián)網(wǎng)電商作為核心企業(yè)的供應(yīng)鏈反向保理保理ABS將出現(xiàn)。
2.區(qū)塊鏈技術(shù)引入
供應(yīng)鏈金融ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)多為債券類，而區(qū)塊鏈技術(shù)無需借助第三方呈現(xiàn)交易對手信用歷史，一系列技術(shù)特點(diǎn)與ABS行業(yè)相結(jié)合，解決了各方對底層資產(chǎn)質(zhì)量真實(shí)性的信任問題。針對應(yīng)收類ABS普遍存在的信息不對稱等信用問題，保理債權(quán)就是其中之一。區(qū)塊鏈的引入使得供應(yīng)鏈上每筆交易都得以錄入并開放給所有參與者，加強(qiáng)底層資產(chǎn)質(zhì)量透明度和可追責(zé)性。隨著區(qū)塊鏈和科技金融技術(shù)的快速發(fā)展，未來的供應(yīng)鏈金融將不斷創(chuàng)新，有望成為資產(chǎn)證券化領(lǐng)域未來的藍(lán)海。
2017年5月，深圳證券交易所掛牌成立了“德邦證券浙商銀行池融2號資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”，是首單區(qū)塊鏈供應(yīng)鏈金融ABS產(chǎn)品。該系列產(chǎn)品由浙商銀行與德邦證券聯(lián)手打造，涵蓋了國內(nèi)信用證類資產(chǎn)、銀行付款保函類資產(chǎn)、電子銀行承兌匯票類資產(chǎn)、電子商業(yè)承兌匯票類資產(chǎn)四種不同貿(mào)易融資應(yīng)收賬款的儲架式資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。項(xiàng)目運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)，可以為應(yīng)收賬款、票據(jù)、倉單等資產(chǎn)確權(quán)(不可篡改、透明化數(shù)據(jù))，從而進(jìn)行保理、貼現(xiàn)、質(zhì)押等資產(chǎn)交易(減少中間環(huán)節(jié)、幫助企業(yè)融資)，并且留下數(shù)據(jù)存證(電子合同、關(guān)鍵數(shù)據(jù)、身份信息)，防止票據(jù)作假、重復(fù)質(zhì)押等風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生(永久審計(jì)追蹤)。
評論區(qū)
