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供應鏈金融實際操作模式(附三大案例分析)
本文主要從以下五個方面來詳細講解供應鏈金融操作模式。
一、供應鏈金融作用
二、供應鏈金融的操作模式研究
三、供應鏈金融三大融資模式
四、供應鏈金融融資模式分析
五、三大供應鏈金融案例分析
中小企業(yè)是我國經(jīng)濟的重要組成部分，但其面臨著融資難的問題長期制約著企業(yè)的發(fā)展，供應鏈金融有望成為解決中小企業(yè)融資問題的重要途徑。在之前的研究中我們已經(jīng)從理論出發(fā)對典型的供應鏈金融提供模式進行了簡要的分析，本文將從當前的實踐出發(fā)，對供應鏈金融的實際操作模式進行更進一步的分析和研究，以供各位投資者參考。
一、供應鏈金融：解決中小企業(yè)融資問題的重要途徑
中小企業(yè)是我國經(jīng)濟的重要組成部分，根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，我國的中小企業(yè)占企業(yè)總數(shù)的99%以上，它們解決了全國75%的就業(yè)總量，是我國經(jīng)濟發(fā)展的重要力量。
中小企業(yè)是一種特殊的企業(yè)群體，一方面，對經(jīng)濟增長有著巨大的貢獻;另一方而，中小企業(yè)由于自身規(guī)模小、自有資金不足、資信水平低等方而的限制，融資難成為阻礙其發(fā)展的一大障。
供應鏈金融是金融服務和實體經(jīng)濟的有機結合，作為一種近年來逐漸興起的融資模式，由于拓展了交易邊界，使其能在很大程度上彌補傳統(tǒng)金融服務的不足，為整體資信不足的為中小微企業(yè)等利基市場客戶群體提供金融產(chǎn)品和服務，有望成為解決中小微企業(yè)融資難、融資成本高的重要途徑。
另一方面，供應鏈金融對于商業(yè)銀行等金融機構傳統(tǒng)業(yè)務范圍的拓寬，特別是供應鏈金融與互聯(lián)網(wǎng)的結合，大大增加了業(yè)務數(shù)量，豐富了產(chǎn)品種類，金融機構得以從中獲得中間業(yè)務收入和安全的派生利潤。
這種可以實現(xiàn)多方共贏的融資模式正越來越多地引起了企業(yè)及金融機構的關注，數(shù)據(jù)顯示，至2020年我國供應鏈金融市場規(guī)模有望達到15萬億左右。
“供應鏈金融”是什么?”供應鏈金融”是指金融機構(如商業(yè)銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺)通過引入核心企業(yè)、第三方企業(yè)(如物流公司)等，實現(xiàn)對信息、資金、物流等資源的整合，有針對性地為供應鏈的某個環(huán)節(jié)或全鏈條提供定制化的金融服務，達到提高資金使用效率、為各方創(chuàng)造價值，并把單個企業(yè)的不可控風險轉變?yōu)楣溒髽I(yè)整體的可控風險。
更進一步來講，供應鏈本身是一個系統(tǒng)化、整體化的概念，隨著社會化生產(chǎn)方式的不斷深入，現(xiàn)代企業(yè)的競爭已經(jīng)從單一客戶之間的競爭轉變?yōu)楣溨g的競爭。
根據(jù)目前西方現(xiàn)代企業(yè)供應鏈管理發(fā)展路徑以及中國已有的實踐，可以看出建立一個有效供應鏈或者說供應鏈管理，其核心在于提升效率，降低成本。具體而言，以ROE分析切入點，資產(chǎn)凈利率ROE=銷售凈利率*資產(chǎn)周轉率*杠桿比率，若將銷售凈利率的提升視作整個產(chǎn)業(yè)鏈在降低成本以及產(chǎn)品附加值上所作出的努力，那么資產(chǎn)周轉率的提升便是對于整個供應鏈再生產(chǎn)效率的追求。
因此，一個供應鏈的建立或優(yōu)化，無論是縱向的上下游的整合，或者是平臺級的撮合，抑或信息中介模式的聚合，其實質都是要為特定行業(yè)鏈條帶來效率的提高。
“供應鏈金融”服務基于供應鏈上各個主體之間真實的交易關系提供融資，元立方金服研究人員認為，其核心在于區(qū)隔不同的現(xiàn)金流并鎖定風險可以識別的現(xiàn)金流，實質是幫助企業(yè)盤活流動資產(chǎn)，提高生產(chǎn)效率。
在供應鏈中尋找出一個大的核心企業(yè)，以核心企業(yè)為出發(fā)點，為供應鏈提供金融支持是“供應鏈金融”的最大特點。
核心企業(yè)在供應鏈中處于強勢地位，對供應鏈組成有決定權，對供應商、經(jīng)銷商、下游制造企業(yè)有嚴格選擇標準和有較強控制力，能對供應鏈條的信息流、物流、資金流的穩(wěn)定和發(fā)展起決定性作用。
當前供應鏈金融服務主要集中在制造業(yè)，而隨著經(jīng)濟形態(tài)的逐步演化以及現(xiàn)代服務業(yè)的深度發(fā)展，在業(yè)務實踐中，有將供應鏈的外延擴大化的趨勢，即不再局限于傳統(tǒng)的制造業(yè)商品，凡是進行業(yè)務鏈條整合并在節(jié)約成本的前提下提升效率的，均有加入供應鏈金融的可能。
二、供應鏈金融的操作模式研究
供應鏈金融的重點是在產(chǎn)業(yè)鏈條中發(fā)現(xiàn)高質量的信用。根據(jù)資產(chǎn)種類的不同，供應鏈金融可分為應收賬款融資、保兌倉融資、動產(chǎn)質押融資三種模式，而根據(jù)供應鏈金融組織主導主體的不同，還可以分為物流企業(yè)主導模式、企業(yè)集團合作模式和商業(yè)銀行服務模式三類。
從當前供應鏈金融的實際操作模式出發(fā)，對供應鏈金融服務的提供方式進行分析，在傳統(tǒng)的供應鏈金融模式中，金融機構通過第三方物流、倉儲企業(yè)提供的數(shù)據(jù)，印證核心企業(yè)的信用、監(jiān)管融資群體的存貨、應收賬款信息，從而提供供應鏈金融服務，而隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，行業(yè)的“云端化”使大型互聯(lián)網(wǎng)公司憑借其手中的大數(shù)據(jù)成為供應鏈金融的又一批敲門人。
1、構筑在ERP系統(tǒng)上的供應鏈金融操作模式
企業(yè)資源計劃(ERP)是將企業(yè)的財務、采購、生產(chǎn)、銷售、庫存和其他業(yè)務功能整合到一個信息管理平臺上，從而實現(xiàn)企業(yè)信息數(shù)據(jù)標準化、系統(tǒng)運行集成化、業(yè)務流程合理化、績效監(jiān)控動態(tài)化和管理改善持續(xù)化的系統(tǒng)，其針對物資資源管理(物流)、人力資源管理(人流)、財務資源管理(財流)、信息資源管理(信息流)實施集成一體化的企業(yè)管理。
ERP系統(tǒng)的主要宗旨是對企業(yè)所擁有的人、財、物、信息、時間和空間等綜合資源進行綜合平衡和優(yōu)化管理。
透過ERP系統(tǒng)配合可以提升企業(yè)與原物料供貨商之間的緊密度，增加企業(yè)應對市場變動的能力，與此同時其中的CRM客戶關系管理模塊則幫助企業(yè)得以充分掌握市場需求風向的變化，綜合促進企業(yè)與上下游的互動發(fā)展關系。
ERP系統(tǒng)自從20世紀90年代引入我國以來，發(fā)展速度很快，已經(jīng)成為企業(yè)信息化的重要部分，并得到國家的政策支持。
早在“十二五”初期，國務院便出臺《工業(yè)轉型升級規(guī)劃(2011-2015)》，要求在“十二五”期間大中型企業(yè)ERP普及率達到80%，工信部也將提高中小企業(yè)信息化作為“十二五”工作的重點。
從供應鏈金融發(fā)展需求的角度來看，建立在ERP系統(tǒng)上的供應鏈金融的操作模式有著天然的優(yōu)勢：
1. 從供應鏈管理的角度來看，ERP系統(tǒng)可以整合供應鏈中的多個企業(yè)的數(shù)據(jù)共同管理，加強了供應鏈中各企業(yè)的聯(lián)系;
2.從金融機構的角度來講，目前市場上傳統(tǒng)的融資產(chǎn)品競爭激烈，產(chǎn)品趨同，同時與企業(yè)之間的信息不對稱難以打破，而通過ERP系統(tǒng)接入供應鏈金融服務，有企業(yè)真實的運營管理信息為基礎，為金融機構設計定制化的融資產(chǎn)品提供了新的突破口;
3. 從企業(yè)本身運營的角度來看，基于ERP系統(tǒng)的供應鏈服務體系的搭建，也可以為企業(yè)經(jīng)營提供更多的方向，并有助于節(jié)約管理成本。
另一方面，很多軟件公司提供的ERP軟件理論上能夠知曉公司的運營和財務情況，有助于了解公司信息。
若供應鏈上更多的公司使用該軟件，則可以通過公司間的數(shù)據(jù)進行交叉驗證，有助于供應鏈金融的擴展。
因此，各類數(shù)據(jù)軟件公司也參與到供應鏈金融中來。本質是通過掌握公司的運營數(shù)據(jù)，建立公司征信數(shù)據(jù)，對公司的信用情況進行評級，從而有利于控制放貸風險。
傳統(tǒng)的ERP管理軟件等數(shù)據(jù)IT服務商，如用友、暢捷通平臺、金蝶、鼎捷軟件、久恒星資金管理平臺、南北軟件、富通天下、管家婆等等，其通過多年積累沉淀了商家信息、商品信息、會員信息、交易信息等數(shù)據(jù)，基于這些數(shù)據(jù)構建起一個供應鏈生態(tài)圈。
與此同時，傳統(tǒng)ERP行業(yè)正在經(jīng)歷的SaaS化升級也為基于ERP系統(tǒng)上的供應鏈金融操作模式的構建提供了便利。
根據(jù)Allied Market Research的數(shù)據(jù)顯示，全球云ERP占ERP市場的比重正快速提升，預計至2019年云ERP系統(tǒng)市場規(guī)模占比將達到全球ERP市場的43%，ERP“云端化”已成為行業(yè)的趨勢。而根據(jù)IDC統(tǒng)計，2015年云ERP的市場規(guī)模已占到SaaS市場規(guī)模的27.09%。
與傳統(tǒng)ERP系統(tǒng)相比，“云端化”后的SaaS ERP系統(tǒng)的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在：
1. SaaS ERP系統(tǒng)的實施門檻低。在傳統(tǒng)ERP系統(tǒng)的建設中，許多中小企業(yè)因為系統(tǒng)建設需要一次性支付高額費用的門檻望而卻步，與此同時傳統(tǒng)ERP系統(tǒng)的管理和維護軟件的責任通常由客戶自己承擔，這也進一步帶來了企業(yè)的額外開銷，而SaaS模式下軟件供應商將為用戶提供專業(yè)化的運維服務;
2. SaaS ERP系統(tǒng)模塊化的特點令其可以按客戶需求定制并付費。傳統(tǒng)的模式里，企業(yè)不得不為只能用到5%的功能支付全額的費用。
3. 產(chǎn)品更新速度更快，可以更好滿足用戶需求。傳統(tǒng)軟件版本更新周期比較長，SaaS則可以通過互聯(lián)網(wǎng)隨時更新軟件，有bug會第一時間找出來，非常及時的更新和維護。
以用友網(wǎng)絡為例，用友早于2016年開始供應鏈金融的布局，2016年10月用友網(wǎng)絡成立了供應鏈金融事業(yè)部，并于2017年3月份實現(xiàn)了供應鏈金融、大數(shù)據(jù)風控和融資咨詢服務三大平臺上線。
數(shù)千家使用其ERP系統(tǒng)的中小微企業(yè)，都是其供應鏈金融業(yè)務平臺上參與的一員。漢得信息與用友的模式略有不同，漢得的客戶均是大型企業(yè)，而其提供供應鏈金融服務的對象，將會是其核心客戶的上下游。
用友供應鏈金融是連通企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，為核心企業(yè)以及其上下游企業(yè)提供綜合性金融服務的云平臺。
操作過程中，用友供應鏈金融云平臺前端對接核心企業(yè)的ERP系統(tǒng)、財務系統(tǒng)、采購平臺、銷售平臺等，通過和它進行系統(tǒng)對接，獲取到真實交易數(shù)據(jù);后端對接資金方，包括商業(yè)銀行、信托、基金、保理公司等，根據(jù)企業(yè)存貨、財務、貿(mào)易等數(shù)據(jù)，經(jīng)過多維度分析，為企業(yè)授信、融資、貸后監(jiān)控提供數(shù)據(jù)支撐，實現(xiàn)資產(chǎn)端和資金端深度穿透融合，為供應鏈上下游中小企業(yè)提供融資服務。
核心企業(yè)主要針對的是信息化程度較高，做供應鏈金融的意愿較強烈，并對上下游客戶有一定的準入、退出和相應的激勵和約束管理機制的中大型企業(yè)。
當核心企業(yè)正式與資方開展供應鏈金融“深入接觸”后，再從其上下游客戶中選擇一批較為優(yōu)質的中小企業(yè)提供融資服務。
2、基于核心企業(yè)建立的供應鏈金融操作模式
核心企業(yè)一般是各自行業(yè)的龍頭企業(yè)，擁有的深厚行業(yè)背景、資源、上下游關系不言而喻，對上下游供應商的了解可以說是洞若觀火。隨著產(chǎn)能過剩加劇，利用行業(yè)背景開展供應鏈金融可算是水到渠成。
基于核心企業(yè)搭建的供應鏈金融操作模式的最大價值，在于其身在行業(yè)之中，信息來源豐富可以有效規(guī)避風險較大的項目，并實現(xiàn)對上下游企業(yè)優(yōu)質項目的增信，幫助難以獲得銀行或其他金融機構貸款的中小微企業(yè)實現(xiàn)融資。
以嘉欣絲綢為例，其利用多年來經(jīng)營的行業(yè)資源以及對于行業(yè)的風險與狀況的深入理解，實現(xiàn)了從行業(yè)老大哥到行業(yè)“供應鏈金融服務商”的升級。
嘉欣絲綢2015年7月22日晚間發(fā)布定增預案，公司擬以不低于12.06元/股非公開發(fā)行不超過5720萬股，募集資金總額不超過6.6億元，擬用于金蠶網(wǎng)繭絲綢行業(yè)供應鏈金融項目及“金三塔”絲綢服飾O2O項目。
方案顯示，金蠶網(wǎng)繭絲綢行業(yè)供應鏈金融項目擬投資5.6億元，具體將包括繭絲綢行業(yè)供應鏈管理信息平臺建設、繭絲綢產(chǎn)品倉儲物流網(wǎng)絡投資以及繭絲綢產(chǎn)品融通倉融資和保兌倉融資業(yè)務經(jīng)營三個方面的建設內容。
項目將以收取融資服務費、倉儲費及其它相關增值服務收入為主要收入來源。經(jīng)測算，項目內部收益率為5.21%。
此外，“金三塔”絲綢服飾O2O項目擬投資1億元，建設內容包括鋪設線下智能體驗店;內部OMS訂單處理系統(tǒng)、WMS倉儲物流系統(tǒng)的改造升級;供應鏈系統(tǒng)的改造升級;品牌營銷和推廣;擴大銷售鋪底貨品的配套流動資金投入等。
嘉欣絲綢以中國繭絲綢市場網(wǎng)上交易平臺為核心，以廣西繭絲原料基地的設立為契機，以供應鏈金融和繭絲原料貿(mào)易為抓手，向原料端延伸產(chǎn)業(yè)鏈，在絲綢行業(yè)內構建集原料采購、融資支持、協(xié)同商務、倉儲物流、信息匯集、戰(zhàn)略儲備為一體的繭絲原料供應鏈體系，完善“金蠶網(wǎng)”穩(wěn)定的業(yè)務體系和大數(shù)據(jù)信息系統(tǒng)，增強對蠶繭、生絲原料產(chǎn)品的滲透能力和絲綢企業(yè)的凝聚力，逐步形成公司在絲綢原料領域的核心競爭力。(注：文章源自專注于PPP、市政建設投資的互聯(lián)網(wǎng)金融理財平臺元立方金服，作者為元亨智庫戰(zhàn)略研究院研究員胡思雨)
三、供應鏈金融三大融資模式
供應鏈金融正在成為企業(yè)拓展融資渠道的重要途徑之一。在"互聯(lián)網(wǎng)+"時代，供應鏈金融借助互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)征信、普惠金融等創(chuàng)新技術，為核心企業(yè)及其上下游企業(yè)提供交易平臺和融資解決方案，有效提高了供應鏈金融服務效率，供應鏈金融正在成為下一個投資新風口。
1、發(fā)展背景：政策推動+需求推動
我國供應鏈金融起步較晚，1998年，深發(fā)展銀行(現(xiàn)平安銀行)在廣東地區(qū)首創(chuàng)貨物質押業(yè)務;2002年，深發(fā)展銀行提出系統(tǒng)發(fā)展供應鏈金融理念并推廣貿(mào)易融資產(chǎn)品組合;2005年，深發(fā)展提出要建設最專業(yè)的供應鏈金融服務商。此后元立方金服研究人員認為，我國供應鏈金融歷經(jīng)三個時代的發(fā)展后，現(xiàn)已形成多個主體參與，多種形式，多種屬性，多種組合的供應鏈金融。
(1)供應鏈金融1.0：線下“1+N”
供應鏈金融模式統(tǒng)稱為“1+N”，銀行依據(jù)核心企業(yè)“1”的信用支撐，完成對一眾中小微企業(yè)“N”的融資授信支持。線下供應鏈金融存在的風險主要有二：一是銀行對存貨數(shù)量的真實性不好把控，很難去核實重復抵押的行為;二是經(jīng)營過程中的操作風險難以控制。
(2)供應鏈金融2.0：線上“1+N”
傳統(tǒng)的線下供應鏈金融搬到了線上，讓核心企業(yè)“1”的數(shù)據(jù)與銀行完成對接，從而可以讓銀行隨時能獲取核心企業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的倉儲、付款等各種真實的經(jīng)營信息。線上供應鏈金融能夠保證多方在線協(xié)同，提高作業(yè)效率。但其仍然是以銀行融資為核心，資金往來被默認擺在首位。
(3)供應鏈金融3.0：線上“N+N”
電商云服務平臺的搭建顛覆了過往以融資為核心的供應鏈模式，轉為以企業(yè)的交易過程為核心。銀行的思路也開始逐步轉變，要搭建一個電商云服務平臺，讓中小企業(yè)的訂單、運單、收單、融資、倉儲等經(jīng)營性行為都在上面進行，同時引入物流、第三方信息等，搭建服務平臺，為企業(yè)提供配套服務。在這個系統(tǒng)中，核心企業(yè)起到了增信的作用，使得各種交易數(shù)據(jù)更加可信。
2、供應鏈金融蓬勃發(fā)展，得到了國家政策大力支持
2016年2月16日，央行、發(fā)改委、工信部等八部委聯(lián)合發(fā)布《關于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長調結構增效益的若干意見》，專門提及“大力發(fā)展應收賬款融資”，還提到“推動更多供應鏈加入應收賬款質押融資服務平臺”，“推動大企業(yè)和政府采購主體積極確認應收賬款，幫助中小企業(yè)供應商融資”等內容。
2016年年底，商務部等十部門聯(lián)合發(fā)布《國內貿(mào)易流通“十三五”發(fā)展規(guī)劃》中明確提及要穩(wěn)步推廣供應鏈金融。
2017年3月28日，央行再聯(lián)合工業(yè)和信息化部、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會五部門下發(fā)《關于金融支持制造強國建設的指導意見》，再次提及，要大力發(fā)展產(chǎn)業(yè)鏈金融產(chǎn)品和服務。
鼓勵金融機構依托制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)，積極開展倉單質押貸款、應收賬款質押貸款、票據(jù)貼現(xiàn)、保理、國際國內信用證等各種形式的產(chǎn)業(yè)鏈金融業(yè)務，有效滿足產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的融資需求。
四、供應鏈金融融資模式分析
資金流是企業(yè)的血液，企業(yè)資金流的狀況將會決定企業(yè)的命運，而中小企業(yè)的現(xiàn)金流缺口經(jīng)常會發(fā)生在采購、經(jīng)營和銷售三個階段，根據(jù)不同階段企業(yè)對資金的需求，供應鏈金融設計了不同的融資模式，具體可分為三種。
1、應收賬款融資模式--銷售階段
應收賬款融資模式指的是賣方將賒銷項下的未到期應收賬款轉讓給金融機構，由金融機構為賣方提供融資的業(yè)務模式?；诠湹膽召~款融資，一般是為供應鏈上游的中小企業(yè)融資。
中小企業(yè)(上游債權企業(yè))、核心企業(yè)(下游債務企業(yè))和金融機構都參與此融資過程，核心企業(yè)在整個運作中起著反擔保作用，一旦融資企業(yè)(中小企業(yè))出現(xiàn)問題，核心企業(yè)將承擔彌補金融機構損失的責任;金融機構在同意向融資企業(yè)提供貸款前，仍然要對企業(yè)進行風險評估，只是把關注重點放在下游企業(yè)的還款能力、交易風險以及整個供應鏈的運作狀況上，而不僅僅是對中小企業(yè)的本身資信進行評估。
在該模式中，作為債務企業(yè)的核心大企業(yè)，由于具有較好的資信實力，并且與銀行之間存在長期穩(wěn)定的信貸關系，因而在為中小企業(yè)融資的過程中起著反擔保的作用，一旦中小企業(yè)無法償還貸款，也要承擔相應的償還責任，從而降低了銀行的貸款風險。
在這種約束機制的作用下，產(chǎn)業(yè)鏈上的中小企業(yè)為了樹立良好的信用形象，維系與大企業(yè)之間長期的貿(mào)易合作關系，就會選擇按期償還銀行貸款，避免了逃廢銀行貸款現(xiàn)象的發(fā)生。
基于供應鏈金融的應收賬款融資模式，幫助中小企業(yè)克服了其資產(chǎn)規(guī)模和盈利水平難以達到銀行貸款標準、財務狀況和資信水平達不到銀行授信級別的弊端，利用核心大企業(yè)的資信實力幫助中小企業(yè)獲得了銀行融資，并在一定程度上降低了銀行的貸款風險。
目前國內供應鏈融資平臺主要做應收賬款項下融資。這其中，又分為貿(mào)易項下，信貸項下，經(jīng)營物業(yè)項下三類，其本質都是基于未來可預測、穩(wěn)定、權屬清晰的現(xiàn)金流來進行融資。
這種融資方式快速盤活了中小微企業(yè)的主體資產(chǎn)——應收賬款，使得中小微企業(yè)能夠快速獲得維持和擴大經(jīng)營所必須的現(xiàn)金流，很好的解決了這些中小微企業(yè)回款慢而且融資難的問題。
應收賬款融資模式交易結構如下：
總體來說，應收賬款融資模式還款來源有四層：應付賬款方(央企或大型國企);融資人/應收賬款方(上游企業(yè));產(chǎn)品增信機構;保理機構。
案例一
2015年，保理公司為江蘇工業(yè)園區(qū)內的一家光電公司(以下簡稱“光電公司”)提供了應收賬款質押貸款業(yè)務。
光電公司主要從事生產(chǎn)和銷售薄晶晶體管液晶顯示器成品及相關部件，其上下游企業(yè)均是強大的壟斷企業(yè)。其在采購原材料時必須現(xiàn)貨付款，而銷售產(chǎn)品后，貨款回收期較長(應收賬款確認后的4個月才支付)。
隨著公司成長和生產(chǎn)規(guī)模擴大，應收賬款己占公司總資產(chǎn)的45%，公司面臨著極大的資金短缺風險，嚴重制約了公司的進一步發(fā)展。
保理公司詳細了解到光電公司的處境后，果斷為其提供了應收賬款質押貸款業(yè)務，由第三方物流企業(yè)為該項貸款提供信用擔保，幫助光電公司解決了流動資金短缺瓶頸。
分析：該案例成功的關鍵在于應收賬款的性質，下游企業(yè)是強大的壟斷企業(yè)，也就是應收賬款能否收回關鍵是下游核心企業(yè)的資信，核心企業(yè)的資信高，保理公司的風險小，同時第三方物流企業(yè)的擔保也是光電公司獲得資金的重要條件。
隨著供應鏈融資的發(fā)展，該類應收賬款的融資也可以使用核心企業(yè)的授信，無需提供第三方擔保，當然這需要征得核心企業(yè)的授權。
2、預付賬款融資模式--采購階段
預付賬款融資模式(又稱保兌倉)是銀行向處于供應鏈下游，經(jīng)常需要向上游的核心企業(yè)預付賬款才能獲得企業(yè)持續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營所需的原材料的中小企業(yè)所提供的一種融資模式。
具體來說，在核心企業(yè)(供應商)承諾回購的前提下(若融資企業(yè)未能足額提取貨物，核心企業(yè)須負責回購剩余貨物)，銀行、核心企業(yè)、融資企業(yè)、第三方物流企業(yè)四方共同簽訂“保兌倉協(xié)議書”，允許融資企業(yè)(購貨方)向銀行交納了一定數(shù)額的保證金后，由融資企業(yè)向銀行申請以供應商在銀行指定倉庫的既定倉單為質押，獲得銀行貸款支持，并由銀行控制其提貨權。
其中，第三方物流企業(yè)承擔了既定倉單的評估和監(jiān)管責任，確保銀行對提貨權的控制。
預付賬款融資模式實現(xiàn)了中小企業(yè)的杠桿采購和核心大企業(yè)的批量銷售。中小企業(yè)通過預付賬款融資業(yè)務獲得的是分批支付貨款并分批提貨的權利，其不必一次性支付全額貨款，從而為供應鏈節(jié)點上的中小企業(yè)提供了融資便利，有效緩解了全額購貨帶來的短期資金壓力。
而對于金融機構來說，預付賬款融資模式以供應鏈上游核心企業(yè)承諾回購為前提條件，由核心企業(yè)為中小企業(yè)融資承擔連帶擔保責任，并以金融機構指定倉庫的既定倉單為質押，從而大大降低了金融機構的信貸風險，同時也給金融機構帶來了收益，實現(xiàn)了多贏的目的。
案例二
重慶某鋼鐵(集團)有限公司(以下簡稱“重慶某鋼”)是一家鋼鐵加工和貿(mào)易民營企業(yè)，由于地域關系，重慶鋼鐵與四川某鋼鐵集團(以下簡稱“四川某鋼”)一直有著良好的合作關系。
重慶某鋼現(xiàn)有員工150多人，年收入超過5億元，但與上游企業(yè)四川某鋼相比在供應鏈中還是處于弱勢地位。
重慶某鋼與四川鋼的結算主要是采用現(xiàn)款現(xiàn)貨的方式。重慶某鋼由于身擴張的原因，流動資金緊張，無法向四川某鋼打入預付款，給企業(yè)日常運營帶來很大影響。重慶某鋼開始與商業(yè)保理公司(以下簡稱“保理公司”)接觸。
保理公司在了解重慶某鋼的具體經(jīng)營情況后，與當?shù)匚锪髌髽I(yè)展開合作，短期內設計出一套融資方案：由物流企業(yè)提供擔保，并對所運貨物進行監(jiān)管，保理公司給予重慶某鋼4500萬的授信額度，并對其陸續(xù)開展了現(xiàn)貨質押和預付款融資等業(yè)務模式，對重慶某鋼的擴大經(jīng)營注入了一劑強心針。
在取得保理公司的授信以后，當重慶鋼需要向四川某鋼預付貨款的時候，保理公司會將資金替重慶某鋼付給四川某鋼。與保理公司合作以來，重慶鋼鐵的資金狀況得到了極大改善，增加了合作鋼廠和經(jīng)營品種，銷售收入也穩(wěn)步增長。
分析：該案例成功的關鍵首先在于融資的預付賬款用途是向四川某鋼進口原料，保理的融資是直接付給四川某鋼，這就是在供應鏈的鏈條上借助核心企業(yè)的資信為下游企業(yè)進行了融資;其次是當?shù)匚锪髌髽I(yè)同意為其授信額度提供擔保，并對所運貨物進行監(jiān)管，使保理公司可以降低信貸風險，在融資時通過第三方獲得了物權控制。
3、動產(chǎn)質押模式--運營階段
供應鏈下的動產(chǎn)質押融資模式是指銀行等金融機構接受動產(chǎn)作質押，并借助核心企業(yè)的擔保和物流企業(yè)的監(jiān)管，向中小企業(yè)發(fā)放貸款的融資業(yè)務模式。在這種模式下，金融機構與核心企業(yè)簽訂擔保合同或質物回購協(xié)議，約定在中小企業(yè)違反約定時，由核心企業(yè)負責償還或回購質押動產(chǎn)。具體的運作模式如下
1.中小企業(yè)向會融機構申請動產(chǎn)質押貸款;
2.金融機構委托物流企業(yè)對中小企業(yè)提供動產(chǎn)進行價值評估;
3.物流企業(yè)進行價值評估，并向金融機構出具評估證明;
4.動產(chǎn)狀況符合質押條件的，金融機構核定貸款額度，與中小企業(yè)簽訂動產(chǎn)質押合同，與核心企業(yè)簽訂回購協(xié)議，并與物流企業(yè)簽訂倉儲監(jiān)管協(xié)議;
5.中小企業(yè)將動產(chǎn)移交物流企業(yè);物流企業(yè)對中小企業(yè)移交的動產(chǎn)進行驗收，并通知金融機構發(fā)放貸款;金融機構向中小企業(yè)發(fā)放貸款。
應收賬款ABS出表的論證方法解析
鄭 祺 豐 張 亞
在應收賬款ABS項目中，是否出表是一個受到關注的問題。如能實現(xiàn)出表，對于原始權益人而言可改善企業(yè)資產(chǎn)負債結構，提高流動比率和速動比率，提升企業(yè)整體信用等級和償債能力。資產(chǎn)證券化的表內表外處理，即是會計上將基礎資產(chǎn)認定為企業(yè)發(fā)起的“真實出售”還是“擔保融資”。
用會計術語來表示出表即“原始權益人不對專項計劃進行合并;原始權益人應當終止確認入池應收賬款資產(chǎn)”。若能實現(xiàn)出表，則證券化交易被認定為具有真實銷售性質的交易，交易獲利被確認為銷售收入計入利潤表，流動性低的基礎資產(chǎn)轉換為了流動性高的現(xiàn)金資產(chǎn)和自持證券。如不能出表，則證券化交易被認定為類似于抵質押融資的交易，基礎資產(chǎn)則相當于擔保物，企業(yè)得到的“交易對價”確認為新增負債，企業(yè)資產(chǎn)負債率上升。
會計師在擬定是否出表的會計處理意見時會主要進行以下分析：專項計劃是否需要納入原始權益人的合并財務報表編制范圍;判斷原始權益人的金融資產(chǎn)是否轉移;若實現(xiàn)了金融資產(chǎn)的轉移，原始權益人是否轉移或保留了金融資產(chǎn)幾乎所有的風險和報酬。
一、合并范圍的確定基礎
(一)會計準則的要求
根據(jù)《企業(yè)會計準則第23號》第三條企業(yè)對金融資產(chǎn)轉入方具有控制權的，除在該企業(yè)財務報表基礎上運用本會計準則外，還應當按照《企業(yè)會計準則第33號》的規(guī)定，將轉入方納入合并財務報表范圍。
《企業(yè)會計準則第33號》第二條合并財務報表，是指反映母公司和其全部子公司形成的企業(yè)集團整體財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的財務報表。
《企業(yè)會計準則第33號》第七條合并財務報表的合并范圍應當以控制為基礎予以確定。控制，是指投資方擁有對被投資方的權力，通過參與被投資方的相關活動而享有可變回報，并且有能力運用對被投資方的權力影響其回報金額。
《企業(yè)會計準則第33號》第八條投資方應當在綜合考慮所有相關事實和情況的基礎上對是否控制被投資方進行判斷。一旦相關事實和情況的變化導致對控制定義所涉及相關要素發(fā)生變化的，投資方應當進行重新評估。
《企業(yè)會計準則第33號》第十一條投資方在判斷是否擁有對被投資方的權力時，應當僅考慮與被投資方相關的實質性權利，包括自身所享有的實質性權利以及其他方所享有的實質性權利。實質性權利，是指持有人在對相關活動進行決策時有實際能力行使的可執(zhí)行權利。
《企業(yè)會計準則第33號》第十二條僅享有保護性權利的投資方不擁有對被投資方的權力。保護性權利，是指僅為了保護權利持有人利益卻沒有賦予持有人對相關活動決策權的一項權利。
《企業(yè)會計準則第33號》第十五條當表決權不能對被投資方的回報產(chǎn)生重大影響時，如僅與被投資方的日常行政管理活動有關，并且被投資方的相關活動由合同安排所決定，投資方需要評估這些合同安排，以評價其享有的權利是否足夠使其擁有對被投資方的權力。
《企業(yè)會計準則第33號》第十八條——投資方在判斷是否控制被投資方時，應當確定其自身是以主要責任人還是代理人的身份行使決策權，在其他方擁有決策權的情況下，還需要確定其他方是否以其代理人的身份代為行使決策權。代理人僅代表主要責任人行使決策權，不控制被投資方。投資方將被投資方相關活動的決策權委托給代理人的，應當將該決策權視為自身直接持有。
《企業(yè)會計準則第33號》第十九條——在確定決策者是否為代理人時，應當綜合考慮該決策者與被投資方以及其他投資方之間的關系。
(二)出表的會計論證方法
1、權力
計劃管理人設立專項計劃的目的是接受認購人的委托，將認購資金用于購買基礎資產(chǎn)(含循環(huán)購買)，并以該等基礎資產(chǎn)及其管理、運用和處分形成的屬于專項計劃的全部資產(chǎn)和收益，按專項計劃文件的約定向資產(chǎn)支持證券持有人支付。
專項計劃的相關活動：原始權益人認為其對基礎資產(chǎn)回收和催收等基礎資產(chǎn)管理工作不具有主導權;原始權益人作為原始權益人和資產(chǎn)服務機構認為其對于循環(huán)購買基礎資產(chǎn)的篩選及購買沒有主導權;計劃管理人專項計劃賬戶中的待兌付資金進行合格投資，由于合格投資的存續(xù)期較短、且投資方向已限定為現(xiàn)金及現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，因此該活動并非對專項計劃回報產(chǎn)生重大影響的活動;原始權益人持有全部次級資產(chǎn)支持證券的比例過低(自持一部分次級證券)，在專項計劃在法定到期日結束時，對剩余資產(chǎn)的處置活動中沒有主導權。原始權益人認為其作為原始權益人和資產(chǎn)服務機構并不能夠主導專項計劃中的重要相關活動。
2、是否享有可變回報
原始權益人對專項計劃可變回報的影響包括：作為資產(chǎn)服務機構提供基礎資產(chǎn)管理工作收取的服務費用，作為次級資產(chǎn)支持證券持有人享有的可變回報。
原始權益人在為專項計劃提供服務時，作為資產(chǎn)服務機構負責對回收款進行催收和管理等資產(chǎn)服務內容。原始權益人根據(jù)《服務協(xié)議》通常不收取服務費用。
作為次級資產(chǎn)支持證券持有人享有的可變回報：原始權益人作為次級資產(chǎn)支持證券持有人，在專項計劃期存續(xù)期間，次級證券持有人與優(yōu)先級證券持有人都享有收益分配的權利，因此認為其通過參與專項計劃而享有與其他證券持有人一致的可變回報。但是，由于原始權益人對專項計劃沒有實質性權利，其通過對專項計劃擁有的權利影響其可變回報的程度有限。根據(jù)企業(yè)會計準則第33號對控制的規(guī)定，認為原始權益人對專項計劃不存在控制，在編制財務報表時，無需合并專項計劃。
(三)會計師的出表意見
專項計劃為交易目的而設立，通過專項計劃交易安排，原始權益人向專項計劃轉讓基礎資產(chǎn)，并作為資產(chǎn)服務機構代為管理專項計劃財產(chǎn)，參與專項計劃的相關活動，并且不收取任何資產(chǎn)管理服務報酬。由于原始權益人持有次級資產(chǎn)證券的比例過低(需出售部分次級資產(chǎn)支持證券)，其余次級以及所有優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券均將出售給第三方合格投資者，原始權益人通過參與專項計劃而享有可變回報的程度有限。因此，對原始權益人根據(jù)企業(yè)會計準則第33號擬定的專項計劃交易中會計處理原則的分析沒有異議。原始權益人對所設立的專項計劃不具有控制，在編制財務報表時，原始權益人不對專項計劃進行合并。
二、金融資產(chǎn)的轉移
(一)會計準則的要求
根據(jù)《企業(yè)會計準則第23號——金融資產(chǎn)轉移》第二條金融資產(chǎn)轉移，是指企業(yè)(轉出方)將金融資產(chǎn)(或其現(xiàn)金流量)讓與或交付給該金融資產(chǎn)發(fā)行方之外的另一方(轉入方)。根據(jù)《企業(yè)會計準則第23號——金融資產(chǎn)轉移》第六條企業(yè)金融資產(chǎn)轉移，包括下列兩種情形：企業(yè)將收取金融資產(chǎn)現(xiàn)金流量的權利轉移給其他方;企業(yè)保留了收取金融資產(chǎn)現(xiàn)金流量的合同權利，但承擔了將收取的現(xiàn)金流量支付給一個或多個最終收款方的合同義務，且同時滿足下列條件：
企業(yè)只有從該金融資產(chǎn)收到對等的現(xiàn)金流量時，才有義務將其支付給最終收款方。企業(yè)發(fā)生短期墊付款，但有權全額收回該墊付款并按照市場利率計收利息的，視同滿足本條件;
轉讓合同規(guī)定，禁止企業(yè)出售或抵押該金融資產(chǎn)，但企業(yè)可以將其作為對最終收款方支付現(xiàn)金流量義務的保證;企業(yè)有義務將代表最終收款方收取的現(xiàn)金流量及時劃轉給最終收款方，且無重大延誤。企業(yè)無權將該現(xiàn)金流量進行再投資，但在收款日和最終收款方要求的劃轉日之間的短暫結算期內，將所收到的現(xiàn)金流量進行現(xiàn)金或現(xiàn)金等價物投資的除外，并且按照合同約定將此類投資的收益支付給最終收款方的，視同滿足本條件。
(二)出表的會計論證方法
原始權益人在分析本次專項計劃交易安排是否滿足企業(yè)會計準則第23號第四條第一款，即企業(yè)是否將收取金融資產(chǎn)現(xiàn)金流量的權利轉移給另一方時，考慮了以下因素：基礎資產(chǎn)的轉讓是否合法有效;基礎資產(chǎn)轉讓后，是否與原始權益人實現(xiàn)了風險隔離。
(三)會計師的出表意見
基礎資產(chǎn)合法轉讓后，基礎資產(chǎn)對應的全部權利及相關權益的歸屬發(fā)生了改變，與原始權益人形成了有效的風險隔離。根據(jù)專項計劃的安排，自專項計劃設立日起，基礎資產(chǎn)所有權轉讓給管理人(代表資產(chǎn)支持專項計劃)，有效地實現(xiàn)了目標基礎資產(chǎn)與原始權益人風險的隔離。
三、風險報酬的轉移
(一)會計準則的要求
根據(jù)《企業(yè)會計準則第23號——金融資產(chǎn)轉移》第七條：企業(yè)轉移了金融資產(chǎn)所有權上幾乎所有風險和報酬的，應當終止確認該金融資產(chǎn)，并將轉移中產(chǎn)生或保留的權利和義務單獨確認為資產(chǎn)或負債;企業(yè)保留了金融資產(chǎn)所有權上幾乎所有風險和報酬的，應當繼續(xù)確認該金融資產(chǎn)。
第八條：企業(yè)在評估金融資產(chǎn)所有權上風險和報酬的轉移程度時，應當比較轉移前后其所承擔的該金融資產(chǎn)未來凈現(xiàn)金流量金額及其時間分布變動的風險。企業(yè)承擔的金融資產(chǎn)未來凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值變動的風險沒有因轉移而發(fā)生顯著變化的，表明該企業(yè)仍保留了金融資產(chǎn)所有權上幾乎所有風險和報酬。
(二)出表的會計論證方法
根據(jù)擬實施交易的安排，專項計劃劃分為優(yōu)先級和次級檔資產(chǎn)支持證券，原始權益人擬持有的次級檔資產(chǎn)支持證券占本次總發(fā)行總規(guī)模的比例過低，管理層對風險報酬轉移程度進行了測算，該測算綜合考慮了基礎資產(chǎn)的信用風險及流動性風險等，同時考慮了原始權益人認購次級資產(chǎn)支持證券份額等權利義務有關的風險與報酬，對擬實施交易進行了風險報酬轉移的量化測算，比較了轉移前后金融資產(chǎn)未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值及時間分布的波動帶來的風險。
在適當?shù)目紤]了所有合理、可能的未來現(xiàn)金流量波動，并采用適當?shù)默F(xiàn)行市場利率作為折現(xiàn)率計算該等金融資產(chǎn)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，以分析是否轉移或保留了金融資產(chǎn)所有權上幾乎所有的風險和報酬。根據(jù)測算結果，管理層認為原始權益人幾乎轉移了所轉移金融資產(chǎn)所有權上的所有風險和報酬，可以對所轉移金融資產(chǎn)進行終止確認。
綜上所述，擬實施交易條款符合金融資產(chǎn)轉移的條件，且已轉移資產(chǎn)所有權上幾乎所有的風險和報酬。因此，認為應當對所轉移金融資產(chǎn)予以終止確認。
(三)會計師的出表意見
基于對相關會計準則的理解，以及原始權益人提供的風險和報酬轉移程度的評估結果，擬實施的交易導致原始權益人轉移了入池基礎資產(chǎn)所有權上幾乎所有的風險和報酬。對原始權益人有關擬實施的專項計劃交易中，原始權益人轉移了基礎資產(chǎn)所有權上幾乎所有風險和報酬的觀點沒有異議。
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