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近期，承興國(guó)際“應(yīng)收賬款”風(fēng)險(xiǎn)事件，讓一度迅速發(fā)展的供應(yīng)鏈金融為市場(chǎng)所高度關(guān)注。
上海某投資公司負(fù)責(zé)人告訴中國(guó)證券報(bào)記者，從2016年下半年以來(lái)，券商資管、私募基金、信托公司等金融機(jī)構(gòu)，以及第三方公司(包括各類(lèi)供應(yīng)鏈金融公司)開(kāi)始大舉拓展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)。今年以來(lái)這部分業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始暴露。
華東某資深銀行業(yè)人士介紹，供應(yīng)鏈融資沒(méi)真正切入交易環(huán)節(jié)是目前暴露的主要問(wèn)題。借款方以供應(yīng)鏈名義融資，資金用途不明是最大的問(wèn)題。資產(chǎn)價(jià)格下跌，使得資金挪用進(jìn)行的投資收益不佳，導(dǎo)致造假、挪用等違規(guī)問(wèn)題加速暴露。他說(shuō)：“資產(chǎn)價(jià)格上漲時(shí)，造假、挪用等違規(guī)行為不易被發(fā)現(xiàn)。但價(jià)格下跌時(shí)就很容易暴露。所謂‘潮水退去才知道誰(shuí)在裸泳’就是這個(gè)道理?！?
風(fēng)暴中的供應(yīng)鏈金融
6月20日，博信股份(600083)和承興國(guó)際(02662，HK)實(shí)控人羅靜被上海警方刑拘。隨后，一只與之相關(guān)的信貸基金被曝出現(xiàn)問(wèn)題。據(jù)悉，這只信貸基金為承興國(guó)際相關(guān)第三方公司與京東之間的應(yīng)收賬款債權(quán)提供供應(yīng)鏈融資，總金額為34億元。
一時(shí)間，供應(yīng)鏈融資成為風(fēng)暴眼。
供應(yīng)鏈金融是指圍繞核心企業(yè)，以真實(shí)貿(mào)易為前提，通過(guò)應(yīng)收賬款融資、訂單融資、預(yù)付款融資、存貨質(zhì)押融資等專(zhuān)業(yè)手段，封閉資金流或控制物權(quán)，對(duì)供應(yīng)鏈上下游企業(yè)提供的綜合性金融產(chǎn)品和服務(wù)。
上海某投資公司負(fù)責(zé)人李雷(化名)介紹，實(shí)際操作中供應(yīng)鏈金融最常見(jiàn)的是應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓融資。假如，A公司作為商場(chǎng)B的供應(yīng)商，A向B提供100萬(wàn)元的貨物，B應(yīng)當(dāng)向A支付100萬(wàn)元現(xiàn)金。但B通常不會(huì)在收到貨物的同時(shí)就支付現(xiàn)金，而是通常有3-4個(gè)月的賬期。在這段時(shí)間內(nèi)，A“賣(mài)”出了貨物但只有未到賬的“應(yīng)收賬款”。A可以把這部分應(yīng)收賬款拿到金融機(jī)構(gòu)、第三方公司那里進(jìn)行質(zhì)押，提前拿到100萬(wàn)現(xiàn)金，同時(shí)支付給金融機(jī)構(gòu)、第三方公司一定的利息。
李雷稱(chēng)，在這個(gè)鏈條當(dāng)中，最大的風(fēng)險(xiǎn)有兩點(diǎn)：一是B公司是否對(duì)債權(quán)的轉(zhuǎn)讓進(jìn)行了“確權(quán)”。他說(shuō)：“B公司欠A公司100萬(wàn)元，A把這100萬(wàn)元債權(quán)轉(zhuǎn)讓了，但這個(gè)過(guò)程需要B知曉并同意。但這一點(diǎn)在實(shí)際運(yùn)作中很難做到。”
華東政法大學(xué)金融法教授陳岱松指出，原始債權(quán)人拿自己持有的債權(quán)做抵押，向下家融資。首先，如果是債權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑧?yīng)當(dāng)通知發(fā)債人，債權(quán)關(guān)系的變動(dòng)。其次，如果下家拿了債權(quán)又去抵押，那么怎樣完成這些債權(quán)抵押的變更和登記是個(gè)問(wèn)題。
“這也意味著：下家沒(méi)法確認(rèn)自己真實(shí)拿到了抵押品，權(quán)益是不被保障的?！标愥匪烧f(shuō)。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之二是在實(shí)際操作中，債權(quán)變動(dòng)過(guò)程中的造假空間非常大。例如上述A公司作為商場(chǎng)B的供應(yīng)商，A向B提供100萬(wàn)元的貨物。但A融資時(shí)，買(mǎi)賣(mài)合同、發(fā)票等均由A提供，合同真?zhèn)巍⒔痤~大小無(wú)從確認(rèn);由A決定以哪種方式通知B債權(quán)關(guān)系的變動(dòng)，但B是否真實(shí)收到通知并且同意，無(wú)從查詢。所以在供應(yīng)鏈融資中，很多情況下債權(quán)質(zhì)押的有效性從一開(kāi)始就存在瑕疵。這為日后的債務(wù)糾紛埋下了禍根。
李雷介紹，從2016年下半年以來(lái)，不少銀行都?jí)航盗斯?yīng)鏈金融的規(guī)模。但是市場(chǎng)需求還在。于是，大批的供應(yīng)鏈公司出現(xiàn)。不少信托公司開(kāi)始拓展這方面的業(yè)務(wù)。這些公司出借資金的年化利率都在7%以上。
在天眼查中輸入“供應(yīng)鏈公司”，會(huì)查到超過(guò)10萬(wàn)家這樣的公司。如果增加“有失信記錄”這樣的條件，會(huì)搜到超過(guò)1500家的供應(yīng)鏈公司。
今年以來(lái)，供應(yīng)鏈金融的風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露，已有十幾家金融機(jī)構(gòu)卷入。
被挪用的資金
某銀行界人士莫以琛(化名)并不認(rèn)可上述投資公司負(fù)責(zé)人的說(shuō)法?！肮?yīng)鏈融資是銀行很成熟的產(chǎn)品。我們一直在做?！蹦澡≌f(shuō)：“供應(yīng)鏈融資風(fēng)控的核心是參與貸款主體的真實(shí)交易，做到商品流、信息流、資金流‘三流合一’。這方面銀行有一定的優(yōu)勢(shì)，第三方平臺(tái)公司很難做到?！?
網(wǎng)商銀行一位相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，供應(yīng)鏈金融的范疇較廣，網(wǎng)商銀行的供應(yīng)鏈金融模式與傳統(tǒng)銀行“1+N”模式還是有挺大差異的。一是授信能力從依托核心企業(yè)(目前傳統(tǒng)銀行風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)點(diǎn))，轉(zhuǎn)向依托小微企業(yè)本身;二是對(duì)鏈路的風(fēng)險(xiǎn)控制，不僅依托應(yīng)收賬款關(guān)系，更主要是通過(guò)場(chǎng)景和平臺(tái)貼近真實(shí)的交易本身，完成交易流、資金流和物流的閉環(huán);三是從業(yè)務(wù)目標(biāo)上，不是簡(jiǎn)單追求融資業(yè)務(wù)規(guī)模，從服務(wù)更多的小微企業(yè)角度出發(fā)，通過(guò)交易鏈路閉環(huán)，提升交易效率、降低風(fēng)險(xiǎn)，從而降低融資成本。
該負(fù)責(zé)人承認(rèn)，從市場(chǎng)形勢(shì)看，小微企業(yè)今年面臨的發(fā)展壓力較大。但從大的趨勢(shì)看，小微企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐作用不會(huì)變;結(jié)構(gòu)上看，心態(tài)開(kāi)放、有較強(qiáng)學(xué)習(xí)能力、貼近互聯(lián)網(wǎng)并不斷提升專(zhuān)業(yè)服務(wù)能力的小微企業(yè)仍然取得了較快的成長(zhǎng)。網(wǎng)商銀行繼續(xù)專(zhuān)注于服務(wù)小微，供應(yīng)鏈金融也仍然是重點(diǎn)發(fā)展和投入的方向，這一點(diǎn)不會(huì)變。
而另一位股份制銀行的支行長(zhǎng)坦承，無(wú)論是供應(yīng)鏈融資還是其他的抵押貸款，融資企業(yè)在拿到資金后投入到并非信貸指定用途的方面，幾乎是常態(tài)。
上海某民營(yíng)小企業(yè)的總經(jīng)理劉海(化名)介紹，供應(yīng)鏈融資和銀行貸款都只能用作企業(yè)經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資金，通常周期一年，先還后續(xù)。當(dāng)資金在月初放下來(lái)，企業(yè)用不著的時(shí)候，劉海會(huì)把用不著的資金暫時(shí)買(mǎi)成理財(cái)產(chǎn)品。
“借來(lái)的錢(qián)都是有成本的。閑置當(dāng)然可惜，能有些利息收入總是好的?！眲⒑Ｍ嘎丁５睬宄?，他簽署的銀行貸款協(xié)議中明確禁止把貸款用于投資。
另一方面，年底臨近還款的日子，往往也是企業(yè)資金最緊張的時(shí)候，通常不會(huì)有足夠的現(xiàn)金“趴”在賬上，按時(shí)按量歸還上一期貸款后再“續(xù)貸”下一期。這當(dāng)中可能需要尋求高成本的“過(guò)橋貸款”的支持?！耙惶烨Х种睦ⅲ髽I(yè)總要承擔(dān)十天半個(gè)月的‘過(guò)橋’成本?！眲⒑Ｕf(shuō)。
為了平滑資金成本，上述支行長(zhǎng)透露，不少企業(yè)在獲取資金后，會(huì)挪用資金購(gòu)買(mǎi)理財(cái)，甚至投入股市、樓市等獲利。多余的資金還可以充當(dāng)過(guò)橋資金等，借給其他資金緊張的企業(yè)。他說(shuō)：“銀行等機(jī)構(gòu)有時(shí)候會(huì)睜一只眼閉一只眼。只要能按時(shí)還本付息，大家就相安無(wú)事?！?
潮水退去
資產(chǎn)價(jià)格的下跌讓一切的違規(guī)加速暴露。
投資公司負(fù)責(zé)人李雷指出，眼下供應(yīng)鏈融資暴露風(fēng)險(xiǎn)也是意料之中。“以承興國(guó)際的34億元應(yīng)收賬款融資為例，其中的不合理之處現(xiàn)在看是非常明顯的：如果承興真的是京東長(zhǎng)期、優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，京東旗下的金融公司完全能為其提供必要的供應(yīng)鏈融資。但其舍簡(jiǎn)就煩，找來(lái)資管機(jī)構(gòu)從散戶手中募資，利率又高，這不奇怪嗎?”李雷稱(chēng)。
據(jù)了解，供應(yīng)鏈金融公司的利率一般在10%以上。如此“貴”的資金，企業(yè)用于短時(shí)間周轉(zhuǎn)尚可理解，長(zhǎng)期、大量靠此融資的企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)疑巨大。
在國(guó)內(nèi)的信用環(huán)境下，“無(wú)追索權(quán)應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓”業(yè)務(wù)一直難以推進(jìn)也值得各方深思。無(wú)追索權(quán)應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)是受讓人在對(duì)轉(zhuǎn)讓人所提供的購(gòu)貨商進(jìn)行資信調(diào)查的基礎(chǔ)上，為認(rèn)可的購(gòu)貨商核定信用擔(dān)保額度，在此額度內(nèi)受讓這部分應(yīng)收賬款，并提供相應(yīng)擔(dān)保融資。受讓人放棄對(duì)轉(zhuǎn)讓人的追索權(quán)，自己承擔(dān)由于債務(wù)人資信問(wèn)題所造成的壞賬損失。
假如，A公司作為商場(chǎng)B的供應(yīng)商，A向B提供100萬(wàn)元的貨物，B應(yīng)當(dāng)向A支付100萬(wàn)元現(xiàn)金。A將這100萬(wàn)元應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓給C公司，C經(jīng)過(guò)審慎核查后為A提供100萬(wàn)元資金。今后，如果B或其他第三方對(duì)這部分轉(zhuǎn)讓債權(quán)有異議的話，C自行解決，不再找A追索。
李雷表示：“這首先要求C進(jìn)行非常深入的核查。其次C必須以自有資金，或者是極其強(qiáng)大的資金實(shí)力才能這樣做。但在當(dāng)前狀況下，這種業(yè)務(wù)模式很難發(fā)展起來(lái)。”
現(xiàn)實(shí)的情況是，不少第三方平臺(tái)、供應(yīng)鏈公司的資金募集自個(gè)人客戶。理論上講，這些公司沒(méi)有義務(wù)為出借的資金“兜底”。既然不承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任、又能收取管理費(fèi)，這些公司就會(huì)大力開(kāi)展供應(yīng)鏈融資而罔顧風(fēng)險(xiǎn)。一旦出了風(fēng)險(xiǎn)，這些第三方公司就會(huì)和債權(quán)出讓方糾纏不清，推卸責(zé)任。
今年7月初，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于推動(dòng)供應(yīng)鏈金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(簡(jiǎn)稱(chēng)“《意見(jiàn)》”)，從業(yè)務(wù)模式、風(fēng)控、額度管理等方面，對(duì)銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)從事供應(yīng)鏈金融提供了業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。
《意見(jiàn)》的態(tài)度非常明確：鼓勵(lì)銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)供應(yīng)鏈上下游小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的金融支持，提高金融服務(wù)的覆蓋面、可得性和便利性，合理確定貸款期限，努力降低企業(yè)融資成本。
“未來(lái)的發(fā)展是毋庸置疑的。但之前放的杠桿恐怕要先降下來(lái)?！崩罾渍f(shuō)。來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)
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