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今年以來(lái)，在疫情和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等多重因素影響下，海外市場(chǎng)宏觀環(huán)境整體呈現(xiàn)出通脹水平高企、加息預(yù)期升溫和經(jīng)濟(jì)增速回落等特征。在此期間，國(guó)際大宗商品也呈現(xiàn)出高位回調(diào)態(tài)勢(shì)，其中，以鐵礦石為代表的龍頭大宗商品表現(xiàn)最為明顯。
國(guó)際鐵礦石價(jià)格在年內(nèi)與美國(guó)加息節(jié)奏保持高度吻合，截至目前，年內(nèi)最大跌幅達(dá)到37.63%。接受記者采訪的多家機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，基于通脹高企、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等因素考慮，美國(guó)接下來(lái)的加息節(jié)奏將持續(xù)，全球資產(chǎn)價(jià)格還會(huì)有所承壓，尤其是對(duì)部分龍頭工業(yè)品來(lái)說(shuō)，價(jià)格表現(xiàn)或更為疲軟。
國(guó)際流動(dòng)性緊縮步伐難以放緩
由于國(guó)際市場(chǎng)居高不下的通脹水平，全球主要經(jīng)濟(jì)體為了抑制通脹采取了多次“被迫加息”，以期穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，在此過(guò)程中，龍頭大宗商品也演繹了一輪過(guò)山車行情。
在年內(nèi)美國(guó)三次加息過(guò)程中，國(guó)際鐵礦石價(jià)格亦展現(xiàn)出高度契合態(tài)勢(shì)，并在不同時(shí)段展現(xiàn)出預(yù)期作用。具體來(lái)看，3月16日，美聯(lián)儲(chǔ)首次加息25個(gè)基點(diǎn)，新加坡交易所(SGX)鐵礦石價(jià)格在此前幾日便自171美元/噸高點(diǎn)回落，待加息靴子落地，市場(chǎng)利空消化后便有所反彈;5月4日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息50個(gè)基點(diǎn)，鐵礦石價(jià)格同步自141美元/噸關(guān)口下滑，在不到一周時(shí)間內(nèi)跌至119.8美元/噸的階段性新低;6月16日，美聯(lián)儲(chǔ)再次宣布加息75個(gè)基點(diǎn)，這是自1994年以來(lái)最大一次加息，國(guó)際鐵礦石價(jià)格隨后創(chuàng)出106.65美元/噸的年內(nèi)新低。截至目前，國(guó)際鐵礦石價(jià)格年內(nèi)最大跌幅已達(dá)到了37.63%，近乎四成。
與多個(gè)龍頭大宗商品一樣，鐵礦石也兼具商品和金融屬性，價(jià)格表現(xiàn)一方面受實(shí)際供需影響，另一方面則是受匯率、貨幣政策等金融環(huán)境波動(dòng)的影響。近兩年，在海外市場(chǎng)流動(dòng)性寬松的背景下，疊加供應(yīng)受限，鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)一輪歷史性大漲行情，但自去年下半年以來(lái)，隨著海外市場(chǎng)通脹高企、流動(dòng)性逐漸緊縮，國(guó)際鐵礦石價(jià)格與宏觀環(huán)境波動(dòng)保持緊密節(jié)奏。
國(guó)泰君安期貨黑色商品分析師馬亮表示，從美聯(lián)儲(chǔ)第一次加息來(lái)看，美元和美債利率都經(jīng)歷了較大幅度波動(dòng)，但美股和商品市場(chǎng)表現(xiàn)未及預(yù)期波幅，這也是隨后國(guó)際鐵礦石價(jià)格有所抬升的主因?！懊缆?lián)儲(chǔ)緊縮周期主要應(yīng)對(duì)的是超高通脹及通脹預(yù)期，在市場(chǎng)交易緊縮預(yù)期松動(dòng)中，多數(shù)商品價(jià)格波動(dòng)成為后續(xù)緊縮重新加碼的推動(dòng)力量。因此，美聯(lián)儲(chǔ)加息力度彌合不了商品供需缺口縮窄的速率，緊縮預(yù)期很難消除，美國(guó)經(jīng)濟(jì)尋求軟著陸的可能性不大，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮在四季度前轉(zhuǎn)弱的概率很低?！?
后期內(nèi)外盤(pán)價(jià)格或有所分化
事實(shí)上，目前多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)于海外國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況比較擔(dān)憂，近期，包括黑色系和成材品等在內(nèi)的工業(yè)品板塊整體大幅下挫，疊加對(duì)美國(guó)再度加息預(yù)期升溫，以及諸多不確定性風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)構(gòu)就大宗商品價(jià)格拐點(diǎn)進(jìn)行了不同角度的探討。
華泰期貨黑色研究員鄺志鵬告訴記者，近期商品市場(chǎng)的回調(diào)是基于對(duì)海外國(guó)家經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂所致，但當(dāng)前全球能源和農(nóng)產(chǎn)品的供需仍存在錯(cuò)配的可能，大宗商品拐點(diǎn)是否來(lái)臨仍需觀察。以黑色產(chǎn)業(yè)鏈為例，當(dāng)前焦煤和鐵礦石均處于低供給和低庫(kù)存狀況，期價(jià)的回調(diào)更多是交易預(yù)期所致，基本面并未有明顯轉(zhuǎn)變?！澳壳皟?nèi)盤(pán)鐵礦石期價(jià)已跌至較低水平，內(nèi)盤(pán)價(jià)格對(duì)應(yīng)的是國(guó)際價(jià)格90美金的倉(cāng)單成本，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已大幅釋放，但基于對(duì)宏觀環(huán)境的預(yù)期，價(jià)格暫時(shí)不存在大幅上漲基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)后期將以區(qū)間震蕩為主?！?
大有期貨投研中心黑色研究員宋天豪表示，目前國(guó)內(nèi)外宏觀政策有所分化，導(dǎo)致內(nèi)外盤(pán)大宗商品表現(xiàn)差異明顯。海外市場(chǎng)大幅加息導(dǎo)致美元走強(qiáng)，對(duì)美元計(jì)價(jià)的商品壓力較大，相對(duì)來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)在“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策背景下，以人民幣計(jì)價(jià)的商品表現(xiàn)可能會(huì)偏強(qiáng)。“鐵礦石兼具商品和金融屬性，近兩年價(jià)格彈性較大，受到資本青睞，資金大量涌入使得其金融屬性更加突出。國(guó)際鐵礦石作為美元計(jì)價(jià)商品，受美元指數(shù)波動(dòng)影響較大，在海外市場(chǎng)流動(dòng)性收緊，美元指數(shù)走強(qiáng)背景下，國(guó)際鐵礦石價(jià)格壓力明顯。”
當(dāng)前，有機(jī)構(gòu)對(duì)于未來(lái)終端需求改善持觀察態(tài)勢(shì)，大宗商品整體面臨掉頭向下風(fēng)險(xiǎn);但也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，判斷大宗商品拐點(diǎn)出現(xiàn)與否，需視經(jīng)濟(jì)政策的具體落地情況以及后期需求端的恢復(fù)程度而定。
“美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息將對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)帶來(lái)系統(tǒng)性壓制，大宗商品出現(xiàn)了較為明顯的共振下跌行情?！瘪R亮表示，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期當(dāng)中，大宗商品尤其是工業(yè)品的表現(xiàn)普遍偏弱;目前鐵礦石價(jià)格年內(nèi)高點(diǎn)基本確立，下半年國(guó)內(nèi)外鐵礦石價(jià)格回調(diào)程度有待需求端給予指引。
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