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23Q2 收入/歸母凈利同比+0.9%/+1.7%，維持“增持”評級公司發(fā)布2023 半年度報告：23H1 實現(xiàn)收入/歸母凈利/扣非歸母凈利26.3/1.4/1.3 億元，同比+3.7%/-14.4%/-14.2%;23Q2 收入/歸母凈利14.1/1.0/0.9 億元，同比+0.9%/+6.9%/+1.7%，歸母凈利符合我們此前的業(yè)績前瞻。我們維持公司23-25 年歸母凈利預(yù)期2.68/3.10/3.57 億元?？杀裙?3 年Wind 一致預(yù)期19xPE，考慮公司生態(tài)圈模式依然面臨整合難度，給予23 年18xPE，維持目標價4.86 元，維持“增持”評級。
23H1 產(chǎn)品價格承壓，耐火材料毛利率同比上行23H1 公司不定型耐火材料/定型耐火材料/功能性耐火材料產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入5.3/11.2/5.8 億元，同比-4.1%/-1.5%/-4.1%，主要系耐材行業(yè)受上游鋼鐵水泥等行業(yè)成本控制影響，全年均面臨產(chǎn)品價格下降的壓力。23H1 綜合毛利率20.2%，同比-0.5pct，其中不定型耐火材料/定型耐火材料/功能性耐火材料產(chǎn)品毛利率為20.5%/16.3%/31.1%，同比+0.3/+0.5/+0.2pct，主要系營業(yè)成本側(cè)降幅更大，或因公司堅持增收降本;23Q2 毛利率20.3%，同/環(huán)比-0.2/0.2pct。
23H1 費用率小幅上升，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比轉(zhuǎn)正23H1 期間費用率11.9%，同比+0.1pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為4.4%/5.0%/3.0%/-0.5%，同比-0.3/+0.2/-0.4/+0.6pct，其中財務(wù)費率上漲主要系匯率波動導(dǎo)致匯兌收益下降所致;23Q2 單季度期間費率為8.9%，同/環(huán)比+0.5/-6.6pct ， 其中銷售/ 管理/ 研發(fā)/ 財務(wù)費率分別為4.1%/4.8%/3.0%/-2.9%。23H1 歸母凈利率5.5%，同比-1.2pct;23Q2 為7.2%， 同/環(huán)比+0.4/+3.6pct 。23H1 末公司資產(chǎn)負債率/ 有息負債率58.9%/22.5%，同比+2.0/-0.9pct。23H1 經(jīng)營凈現(xiàn)金流1.3 億元，同比增加5.5 億，主要系報告期以現(xiàn)金形式支付貨款減少所致。其中23Q2 為0.5 億元，同比-0.9 億元。
海外市場大幅增長，“一帶一路”沿線國家銷售收入達5.3 億元23H1 公司鋼鐵事業(yè)部實現(xiàn)營業(yè)收入23.4 億元，同比+3.55%，國內(nèi)市場穩(wěn)定增長，簽訂公司在國內(nèi)首個三流板坯連鑄機中包項目合同，繼續(xù)提高國內(nèi)市場銷售規(guī)模和服務(wù)質(zhì)量，海外市場延續(xù)收入大幅增長，東南亞及東歐等市場區(qū)域銷售額增長明顯，中亞等新區(qū)域業(yè)務(wù)也有顯著突破，23H1 公司“一帶一路”沿線國家實現(xiàn)的銷售收入5.3 億元，美國工廠和塞爾維亞工廠均已正式投產(chǎn)，今年已陸續(xù)接到鋼廠訂單;環(huán)保材料事業(yè)部實現(xiàn)營業(yè)收入2.4 億元，同比-6.58%;原材料事業(yè)部實現(xiàn)營業(yè)收入2.3 億元，同比增長2.42%。
風(fēng)險提示：鋼鐵行業(yè)景氣度下行，原材料價格、匯率大幅波動。
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