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大宗商品成為今年市場(chǎng)亮點(diǎn)，明年還“有戲”嗎?民生證券研究院院長(zhǎng)管清友和熵一資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)謝東海在“2016機(jī)構(gòu)大宗商品衍生品市場(chǎng)對(duì)接交流會(huì)”上都認(rèn)為，明年大宗商品機(jī)會(huì)仍然多多，但是“黑天鵝事件”也不少，投資者要適可而止。
要避免受傷
“我仍然看好明年的大宗商品表現(xiàn)，特別是農(nóng)產(chǎn)品在厄爾尼諾現(xiàn)象影響下的表現(xiàn)。但是風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)共存，投資者也應(yīng)該知道適可而止。”管清友說(shuō)，當(dāng)前資產(chǎn)輪動(dòng)的新邏輯是，追不上“風(fēng)扇”就要避免受傷。
管清友分析，供給側(cè)收縮的效果還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，特別是在北方冬季霧霾嚴(yán)重的情況下，行政化去產(chǎn)能仍在繼續(xù)，而且需求側(cè)的余溫尚在，銷售放緩還要滯后兩三個(gè)季度，需求回升還有一定時(shí)間的支撐。從二級(jí)市場(chǎng)三季報(bào)情況來(lái)看，上中下游的盈利確實(shí)出現(xiàn)一定程度的改善，這種改善還會(huì)持續(xù)，而盈利的改善會(huì)導(dǎo)致企業(yè)恢復(fù)庫(kù)存，所以補(bǔ)庫(kù)存還有一定動(dòng)力。這些因素都會(huì)繼續(xù)支持商品價(jià)格繼續(xù)上行。
管清友稱，從資產(chǎn)配置角度看，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)收益率下滑，資金無(wú)處安放。在整體資產(chǎn)收益率下滑情況下，資本無(wú)處可去，無(wú)非就是在股票、債市、商品、房地產(chǎn)這幾個(gè)市場(chǎng)來(lái)回打轉(zhuǎn)。最終可能發(fā)生的情況就是東方不亮西方亮。
管清友認(rèn)為，從國(guó)際市場(chǎng)上看，全球主要央行已經(jīng)愈發(fā)清晰地意識(shí)到，僅僅依靠貨幣政策很難創(chuàng)造實(shí)體需求，政府將開(kāi)始新的加杠桿周期，大規(guī)模政府債券發(fā)行必將推升實(shí)際利率水平，長(zhǎng)期負(fù)利率趨勢(shì)可能出現(xiàn)中期拐點(diǎn)，中國(guó)PPI同比轉(zhuǎn)正可能是全球趨勢(shì)的一個(gè)代表，主要能源出口國(guó)巴西與俄羅斯的經(jīng)濟(jì)增速有望在2017年由負(fù)轉(zhuǎn)正，印度則連續(xù)三年將會(huì)保持較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這會(huì)導(dǎo)致商品價(jià)格的持續(xù)性可能超出市場(chǎng)預(yù)期。不過(guò)，他預(yù)計(jì)，明年下半年農(nóng)產(chǎn)品上漲可能推動(dòng)通貨膨脹超出預(yù)期，并且制約貨幣政策，會(huì)對(duì)商品市場(chǎng)造成負(fù)面向下的壓力。
對(duì)通脹主題非常敏感
“通貨膨脹是資產(chǎn)管理行業(yè)的最大威脅，所有宏觀基金都會(huì)對(duì)通脹主題非常敏感?！膘匾毁Y產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)謝東海表示，近段時(shí)間，很多金融機(jī)構(gòu)都在急速向通貨膨脹預(yù)期轉(zhuǎn)變。一個(gè)典型的觀察窗口就是美國(guó)國(guó)債價(jià)格急速下跌，帶動(dòng)全球債券價(jià)格普遍出現(xiàn)急速下跌，而德國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始嘗試在商品市場(chǎng)做多頭配置，顯示著市場(chǎng)利率和通脹是同向的。
謝東海說(shuō)，根據(jù)大宗商品歷史走勢(shì)，在2001年~2008年那輪牛市中后期，很多金融機(jī)構(gòu)因?yàn)橐獙?duì)沖通脹風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)入商品市場(chǎng)，給予價(jià)格很大的推動(dòng)。這表明只要有通脹預(yù)期存在，金融機(jī)構(gòu)就會(huì)采取相應(yīng)措施，市場(chǎng)最重要的是預(yù)期管理。
雖然全球的通脹在抬升，但是未來(lái)發(fā)展可能還會(huì)有一些變化和顧慮，比如美元走強(qiáng)的情況下，以美元計(jì)價(jià)的商品是否可以持續(xù)上漲。謝東海認(rèn)為，明年是歐元生存還是毀滅的重大關(guān)口，考慮到美元指數(shù)構(gòu)成中60%是歐元，明年美元指數(shù)將會(huì)持續(xù)走強(qiáng)。在這個(gè)過(guò)程中，新興市場(chǎng)的匯率能否撐得住，人民幣貶值會(huì)否更快，都需要市場(chǎng)不斷去做情景推演來(lái)調(diào)整應(yīng)對(duì)策略。
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