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鎂行業(yè)龍頭標(biāo)的原鎂及鎂合金產(chǎn)能全球第一：公司是國內(nèi)鎂業(yè)的龍頭，目前產(chǎn)能為原鎂10萬噸，鎂合金18萬噸，以及鋁合金28.5萬噸、壓鑄件1.8萬噸、微通道扁管1萬噸、中間合金1.5萬噸、金屬鍶3000噸，原鎂、鎂合金及金屬鍶產(chǎn)能均位居全球第一。
上游原鎂成本優(yōu)勢顯著鑄就牢固護(hù)城河：公司擁有從“白云石礦-原鎂冶煉-鎂合金鑄造加工-回收再生”的完整產(chǎn)業(yè)鏈，并自主研發(fā)“豎罐蓄熱技術(shù)”、“粗鎂一步法”高效低耗生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)原鎂，單噸成本比行業(yè)低20%，且配套邊角料回收實現(xiàn)鎂合金原料100%自給，環(huán)保、成本優(yōu)勢顯著，鑄就牢固護(hù)城河。
鎂價四季度回暖公司業(yè)績拐點已現(xiàn)：鎂合金及鋁合金是公司主要利潤來源，上半年受疫情影響鎂鋁價格大跌，業(yè)績受拖累同比出現(xiàn)下滑。三季度鋁價及鋁加工費回升至年初高點，三季度單季扣非凈利潤已實現(xiàn)同比正增長;而四季度隨著鎂價大幅回暖，業(yè)績實質(zhì)性拐點已現(xiàn)。
寶鋼金屬深度綁定全球最大鎂合金項目助力長遠(yuǎn)發(fā)展：2020年8月，寶鋼金屬二次入股云海金屬(002182)，目前已成為公司第二大股東，持有14.00%股權(quán)。11月寶鋼金屬、云海金屬及青陽縣建設(shè)投資集團(tuán)共同投資設(shè)立安徽寶鎂輕合金公司，并以其為主體啟動全球最大鎂合金項目---青陽縣寶鎂項目。項目涉及年產(chǎn)30萬噸高性能鎂基輕合金、15萬噸鎂合金壓鑄部件，完成后將每年為公司貢獻(xiàn)歸母凈利潤約5.6億元，顯著增厚公司利潤。
鎂合金汽車結(jié)構(gòu)件應(yīng)用有望從小型件向大型件過渡輪轂等重磅需求即將迎來爆發(fā)：目前汽車領(lǐng)域較為普及的零部件主要為轉(zhuǎn)向支架、儀表盤橫梁等小型結(jié)構(gòu)件，單件用鎂量有限。隨著國內(nèi)鍛造技術(shù)進(jìn)步，大型結(jié)構(gòu)件良率逐漸提升，鍛造加工成本下降使得價格逐漸具有競爭力，部分大型結(jié)構(gòu)件如輪轂、電池包外殼等已經(jīng)具備普及的可能。根據(jù)我們測算，在樂觀情況下，到2025年鎂輪轂、鎂電池支架、鎂電池包外殼將分別增加鎂合金需求23.82萬噸、2.85萬噸、8.69萬噸，整體需求有望迎來爆發(fā)。
鎂合金有望實現(xiàn)對鋁合金建筑模板部分替代鎂建筑模板需求或超市場預(yù)期：隨著建筑裝修領(lǐng)域?qū)G色節(jié)能環(huán)保要求不斷增加，原先具有統(tǒng)治地位的木建筑模板逐漸被鋁合金建筑模板取代。而鎂合金建筑模板與鋁合金模板相比，不但保留了使用周期長、可回收等特點，同時具有質(zhì)量更輕、耐堿腐蝕能力更強的優(yōu)點。在目前鎂鋁價格比低于1的背景下，憑借成本以及性能優(yōu)勢，鎂合金有望實現(xiàn)對鋁合金建筑模板的部分替代。
供需格局支撐鎂價公司盈利彈性有望迎來釋放：隨著汽車輕量化不斷推進(jìn)，單車用鎂增量有望大幅提升。同時原鎂新增產(chǎn)能有限，環(huán)保監(jiān)管導(dǎo)致原有產(chǎn)能偶發(fā)性收縮，我們認(rèn)為未來兩年鎂價有望維持高位運行，公司利潤彈性有望迎來釋放。我們預(yù)計公司2020-2022年凈利潤達(dá)3.04/4.27/5.40億元，EPS0.47/0.66/0.84元/股，對應(yīng)PE28.14/20.02/15.83倍。
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