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本期財聯(lián)社“C50風(fēng)向指數(shù)”結(jié)果顯示，5月新增人民幣貸款有同比少增的可能，市場機構(gòu)的預(yù)測中值約為1.49萬億元，但環(huán)比上月有一定改善;受信貸投放節(jié)奏調(diào)整影響，5月新增社融或也低于上年同期(2.79萬億元)，機構(gòu)預(yù)測中值為2.08萬億元。
對于物價數(shù)據(jù)，多數(shù)機構(gòu)預(yù)計，隨著食品價格對CPI的拖累暫時結(jié)束，5月CPI同比或小幅溫和回升，預(yù)測中值為0.3%;但另一方面，由于需求轉(zhuǎn)弱疊加基數(shù)走高，PPI同比降幅或進一步擴大至-4.3%左右。
“C50風(fēng)向指數(shù)調(diào)查”是由財聯(lián)社發(fā)起，由市場中的各類研究機構(gòu)參與完成，結(jié)果能夠較為全面地反映市場機構(gòu)對于宏觀經(jīng)濟走勢、貨幣政策感受以及金融數(shù)據(jù)的預(yù)期。共有近20余家機構(gòu)參與本期調(diào)查。
CPI或?qū)睾突厣?PPI可能延續(xù)回落
近幾個月來，CPI、PPI呈下行趨勢。4月食品降價帶動CPI降至0.1%，創(chuàng)下2021年2月以來新低;當(dāng)月PPI為-3.6%，同比降幅較前一月擴大1.1個百分點。
本期調(diào)查顯示，市場機構(gòu)對5月CPI的預(yù)測中值為0.3%，有超過8成的預(yù)測值較上月出現(xiàn)回升;此外，5月PPI可能繼續(xù)下行，預(yù)測中值為-4.3%。
綜合機構(gòu)預(yù)測來看，食品價格的回升，以及服務(wù)業(yè)價格的持續(xù)回暖預(yù)計將成為推升CPI同比回升的主要力量。
浙商證券首席經(jīng)濟學(xué)家李超團隊指出，豬肉價格持續(xù)回落，降幅有所收窄，蔬菜價格小幅波動，價格明顯強于季節(jié)性表現(xiàn)，CPI食品項止跌企穩(wěn);此外，出行類需求旺盛，帶動機票、住宿等服務(wù)業(yè)價格上漲，也對CPI有一定支撐。
另一方面，5月PPI同比可能延續(xù)回落。從前瞻指標來看，在5月制造業(yè)PMI中，主要原材料購進價格指數(shù)為40.8%，較4月下降5.6個百分點，或預(yù)示工業(yè)品價格呈現(xiàn)走弱態(tài)勢。
興業(yè)證券宏觀團隊指出，5月高頻原油價格下跌，國內(nèi)鋼鐵、水泥等價格下跌，再考慮基數(shù)因素，預(yù)計PPI同比降幅或進一步擴大。
中信證券宏觀團隊也提到，由于內(nèi)、外需定價的工業(yè)品價格齊跌，拖累工業(yè)品價格降至年內(nèi)冰點，預(yù)計5月PPI同比跌至-4.7%附近。
5月新增人民幣信貸或轉(zhuǎn)為同比少增
金融數(shù)據(jù)方面，在經(jīng)歷一季度信貸“開門紅”后，4月投放節(jié)奏出現(xiàn)調(diào)整，當(dāng)月人民幣貸款增加7188億元，低于市場預(yù)期。
整體上看，5月信貸投放或延續(xù)調(diào)整，機構(gòu)對人民幣貸款新增的預(yù)測中值約為1.49萬億元，低于上年同期的1.89萬億元，超6成的預(yù)測值位于1.3至1.6萬億元范圍內(nèi)。
從利率角度來看，興業(yè)研究分析顯示，5月票據(jù)利率中樞較4月進一步下行，不過6個月票據(jù)利率與6個月同業(yè)存單利率利差仍然較大，或反映融資需求較弱。
分信貸結(jié)構(gòu)來看，國泰君安首席宏觀分析師董琦表示，5月企業(yè)中長期貸款整體走勢趨于平穩(wěn)，預(yù)計新增規(guī)模約5500億元，與2022年基本持平(5551億元)。
值得注意的是，上年同期的票據(jù)融資規(guī)模超7000億元。對此，浙商證券銀行團隊分析指出，在2023年不鼓勵信貸沖量的背景下，預(yù)計5月票據(jù)貼現(xiàn)同比大幅少增，預(yù)計新增規(guī)模2129億元，同比少增5000億元。
4月住戶部門貸款顯著收縮，當(dāng)月減少2411億元，同比多減約240億元，短期、中長期貸款分別減少1255億元、1156億元。
從環(huán)比來看，5月住戶貸款或迎來一定修復(fù)。李超團隊指出，5月居民消費活動受假期推動，預(yù)計短期貸款同比改善，地產(chǎn)銷售高頻仍低迷，但去年疫情沖擊按揭貸線下業(yè)務(wù)辦理，導(dǎo)致居民中長期貸款基數(shù)較低，預(yù)計5月仍明顯同比多增。
“由于服務(wù)消費環(huán)比尚處于景氣區(qū)間，預(yù)計居民短貸也對新增信貸有一定貢獻，但考慮到汽車消費增速下行，居民短貸上升空間可能有限?！碧祜L(fēng)證券首席固收分析師孫彬彬認為，預(yù)計5月居民短貸環(huán)比季節(jié)性回升、同比多增。
新增社融預(yù)計同比少增 M2同比增速或再降
社融方面，4月新增規(guī)模為1.22萬億元，同比多增2729億元。本期調(diào)查顯示，機構(gòu)預(yù)測中值約為2.08萬億元，低于上年同期的2.84萬億元，有半數(shù)的預(yù)測值落在1.8至2.1萬億元區(qū)間內(nèi)。
此外，機構(gòu)對5月M2同比增速的預(yù)測中值為12.0%，較上月的12.4%或繼續(xù)小幅下降，預(yù)測最高、最低值分別為11.7%、12.3%。
從新增社融結(jié)構(gòu)來看，在直接融資方面，中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬表示，“5月地方債發(fā)行節(jié)奏顯著放緩，政府債凈融資額預(yù)計同比明顯回落，數(shù)據(jù)顯示，5月國債和地方債合計凈融資5819億元”。相比之下，上年同期政府債券凈融資的基數(shù)較高，約為1.05萬億元。
同時，多家機構(gòu)預(yù)計，5月的企業(yè)債凈融資可能轉(zhuǎn)負，上年同期為366億元。李超團隊指出，雖然當(dāng)前信用債收益率維持低位，但預(yù)計受當(dāng)前企業(yè)融資需求不足及信貸的擠出效應(yīng)影響，5月凈融資或為負值，較去年略少增。
另從表外融資來看，溫彬表示，信托壓降力度或繼續(xù)放緩，監(jiān)管仍強調(diào)對重點領(lǐng)域給予結(jié)構(gòu)性政策支持，新增委托貸款預(yù)計同比提升;此外，在表內(nèi)票據(jù)融資預(yù)計環(huán)比多增下，新增未貼現(xiàn)承兌匯票環(huán)比或繼續(xù)減少，規(guī)?？赡茉?2000億元左右。
6月MLF或延續(xù)超量續(xù)做 資金面跨季波動不大
5月資金面先寬松后小幅收緊，截至月末的DR007利率中樞為1.83%左右，較4月有所下移。從央行操作來看，保持穩(wěn)中偏松，連續(xù)20個交易日維持20億元的逆回購縮量操作，5月通過逆回購凈回籠資金6400億元;此外，當(dāng)月MLF操作超量續(xù)做250億元，中標利率無變化。
6月MLF將到期2000億元，較5月有所增加。本期調(diào)查顯示，6月MLF操作可能延續(xù)小幅超量續(xù)做，利率仍維持不變。
植信投資研究院指出，預(yù)計6月可能仍會小幅超額續(xù)做MLF，持續(xù)緩解金融機構(gòu)中長期資金壓力，為實體經(jīng)濟提供持久穩(wěn)定的資金支持。
信達證券首席固收分析師李一爽亦表示，考慮季末月份逆回購?fù)斗帕Χ韧ǔ＜哟?，預(yù)計6月或凈投放逆回購4100億元左右，而MLF或延續(xù)小幅超額續(xù)做。
進入6月后，流動性整體寬松的狀態(tài)可能延續(xù)，但同時，仍面臨著跨季干擾的因素。
民生證券首席固收分析師譚逸鳴認為，央行仍將精準滴灌，維穩(wěn)季末流動性，與此同時財政支出也會對流動性形成補充，故而對于資金利率中樞，整體或仍會階段性略低于政策利率，在1.8%至2.0%區(qū)間徘徊。
“由于當(dāng)前機構(gòu)杠桿水平仍然偏高，季末在銀行表外資金回表的季節(jié)性行為的影響下，資金面在跨半年的時間可能還是會存在一定的波動?！崩钜凰硎?，但考慮二季度信貸投放壓力減弱，銀行滿足監(jiān)管考核指標的壓力下降，預(yù)計季末資金面的緊張程度可能弱于一季度。
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