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2017年兩個(gè)物價(jià)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)不同走勢(shì)，PPI在結(jié)束了54個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)之后開始飆升，持續(xù)處于5%以上的高位，預(yù)計(jì)全年增長(zhǎng)6以上。另外一個(gè)物價(jià)數(shù)據(jù)，CPI漲幅自2017年2月份開始已經(jīng)連續(xù)10個(gè)月處于“1時(shí)代”，可以肯定的是2017年全年CPI漲幅不會(huì)高于“2”。

對(duì)于2018年CPI和PPI將呈現(xiàn)怎樣的走勢(shì)?剪刀差能否收窄?業(yè)內(nèi)主流機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2018年通脹將面臨一定的上行壓力，全年CPI漲幅或升至2.5%左右。隨著高基數(shù)影響的逐步顯現(xiàn)，雖然國(guó)內(nèi)去產(chǎn)能與環(huán)保限產(chǎn)政策的推進(jìn)可能會(huì)延緩PPI下降的速度，但難改其下行趨勢(shì)，預(yù)計(jì)明年全年P(guān)PI同比增長(zhǎng)約4%。

2018年物價(jià)溫和上漲

2017年以來，CPI同比持續(xù)處于低位，除去1月份因季節(jié)性因素攀升至2.5%的相對(duì)高位，CPI漲幅自2月份開始已經(jīng)連續(xù)10個(gè)月處于“1時(shí)代”，2017年前十一個(gè)月CPI累計(jì)同比為1.5%，創(chuàng)下近年來的新低。

從2017年CPI的走勢(shì)看，從居民消費(fèi)價(jià)格內(nèi)部結(jié)構(gòu)看，體現(xiàn)為兩個(gè)特征：一是食品價(jià)格明顯下降;二是服務(wù)等非食品價(jià)格漲幅擴(kuò)大。而食品類CPI走勢(shì)低迷很大程度上與鮮菜、豬肉價(jià)格低迷有關(guān)，導(dǎo)致食品類CPI持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。考慮到食品類CPI在CPI總盤子中占比接近20%，食品類CPI的負(fù)增長(zhǎng)拉低了整個(gè)CPI增速。

華泰證券研究所首席宏觀研究員李超預(yù)計(jì)，食品端的漲價(jià)預(yù)期可能成為2017年四季度乃至2018全年支撐CPI中樞的重要因素。這是由于本輪豬肉價(jià)格周期已經(jīng)觸底，未來同比跌幅將溫和縮窄，最快到2018年年中附近同比轉(zhuǎn)正。海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超分析指出，2018年豬價(jià)大概率會(huì)下跌，拖累食品類走勢(shì)。

從非食品類看，醫(yī)療保健價(jià)格分項(xiàng)是推升非食品價(jià)格的主要因素，主要受到國(guó)家近年來推進(jìn)醫(yī)療改革的影響。姜超指出，2017年服務(wù)類漲價(jià)很重要的一塊是醫(yī)療服務(wù)，但隨著醫(yī)改的逐步推廣完成，醫(yī)療服務(wù)價(jià)格會(huì)逐步回歸常規(guī)增長(zhǎng)，而2017年基數(shù)又較高，會(huì)對(duì)2018年服務(wù)類通脹有所拖累。此外，油價(jià)在CPI中占比較低，例如交通工具用燃料價(jià)格僅占2%，對(duì)CPI推動(dòng)作用也非常有限。考慮到貨幣緊平衡、經(jīng)濟(jì)趨于下行的背景下，需求端也難以支持CPI的大幅走強(qiáng)。

據(jù)此，姜超預(yù)計(jì)，2018年CPI同比或仍將在溫和區(qū)間，略高于2017年;CPI高點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)在3月，但之后整體趨于下行，且呈現(xiàn)前高后低的格局。

李超預(yù)計(jì)2018年CPI溫和上行至2.5%左右，四個(gè)季度均值分別為2.0%、2.6%、2.8%、2.6%，通脹整體走勢(shì)為先上行、后回落，年中是高點(diǎn)。

李超稱，2018年1月份通脹當(dāng)月同比可能有較為明顯的回落，主要是受前后兩年春節(jié)錯(cuò)位因素的影響，隨后2月同比增速或?qū)@著反彈。預(yù)計(jì)通脹高點(diǎn)在年中的7~8月，通脹高點(diǎn)同比在+2.9%左右。從2018年三季度末~年底，通脹將小幅回落。

目前，業(yè)內(nèi)主要機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，2018年通脹將面臨一定的上行壓力，但仍溫和可控。對(duì)于漲幅有所差異但仍在2-2.5%之間，不超過3%。

PPI或?qū)⒏呶换芈?

2016年以來PPI同比從-5.9%最高反彈至2017年的高點(diǎn)7.8%，之后持續(xù)處于5%以上的高位。2017年1月至11月 PPI同比上漲6.4%，同比提高8.4個(gè)百分點(diǎn)。主要原因在于去產(chǎn)能與環(huán)保限產(chǎn)政策的快速推進(jìn)，即供給端的收縮是推升工業(yè)品出廠價(jià)格的主要?jiǎng)恿?，相關(guān)的黑色金屬、有色金屬、煤炭開采、化工、造紙等行業(yè)PPI同比一直保持在高位。

對(duì)于2018年P(guān)PI走勢(shì)，李超指出，2018年，供給側(cè)去產(chǎn)能仍會(huì)繼續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)PPI環(huán)比仍有上漲預(yù)期。一方面，2017年在去產(chǎn)能的推動(dòng)下，上游漲價(jià)向中游傳導(dǎo)，推動(dòng)中游行業(yè)出清和集中性提升，行業(yè)健康性得到改善。預(yù)計(jì)2018年去產(chǎn)能仍將作為“十三五”重要工作內(nèi)容得到落實(shí)，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革繼續(xù)推進(jìn)，中游行業(yè)出清，也有利于漲價(jià)向下游的傳導(dǎo)。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平預(yù)計(jì)，2018年CPI可能會(huì)在2.5%左右，低于3%的政策調(diào)控目標(biāo)。PPI會(huì)繼續(xù)回落過程，可能降至3.5%左右。物價(jià)形勢(shì)可能表明2018年總供給和總需求之間的關(guān)系處在相對(duì)良好的狀態(tài)。

此外，2017年CPI與PPI之間的剪刀差備受關(guān)注，證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，1月至11月PPI與CPI漲幅差分別為4.3、7.0、6.7、5.2、4.0、4.0、4.1、4.5、5.3、5.0和4.1個(gè)百分點(diǎn)。

北京大學(xué)匯豐商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授何帆指出，到目前為止，PPI與CPI之間的巨大缺口已經(jīng)保持近一年之久，這意味著來自成本端的壓力維持了一年之久。這種壓力顯然是不可持續(xù)的，但至今為止仍未表現(xiàn)出向下游的順暢傳導(dǎo)。隨著成本持續(xù)保持高位，中下游行業(yè)或許會(huì)迎來一輪行業(yè)出清，進(jìn)而將上游價(jià)格的上漲傳導(dǎo)至下游行業(yè)。

他指出，2018年來自PPI的持續(xù)壓力或許會(huì)開始逐漸傳導(dǎo)至CPI。盡管PPI前期的基數(shù)效應(yīng)在消退，但當(dāng)前PPI仍處于高位。隨著未來環(huán)保限產(chǎn)力度的加強(qiáng)，國(guó)際油價(jià)逐步回升，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等因素，國(guó)內(nèi)PPI在2018年或許會(huì)獲得新一輪支撐。

社科院發(fā)布的《經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書》根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)先行指數(shù)預(yù)測(cè)，2018年我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)為2.0%，比2017年增長(zhǎng)0.4個(gè)百分點(diǎn)，依然處于溫和上漲階段。預(yù)計(jì)2018年生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)(PPI)為3.6%，同比大幅減少2.6個(gè)百分點(diǎn)，這意味著2018年工業(yè)品價(jià)格的上漲壓力將有所緩解。