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北京時(shí)間11月2日，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的議息決議顯示，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%～5.5%不變，符合此前的市場(chǎng)預(yù)期。這是美聯(lián)儲(chǔ)9月暫停加息以來又一次暫停加息。
相關(guān)分析認(rèn)為，從資本市場(chǎng)表現(xiàn)來看，美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息有助于緩和金融條件，提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，前期價(jià)格調(diào)整較多的資產(chǎn)，尤其是權(quán)益資產(chǎn)或有所回調(diào)。
需要注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)加息成為過去兩年資本市場(chǎng)演繹的重要邏輯，隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向，投資者的資產(chǎn)配置將如何調(diào)整?銀科控股首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼金融研究院院長夏春在接受《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時(shí)表示，盡管風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)迎來反彈，但由于美債利率仍然處于高位，全球衰退壓力加大，短期內(nèi)全球股市相對(duì)于債券市場(chǎng)的投資性價(jià)比下降，債券的配置價(jià)值仍然明顯好于股票。此外，股票市場(chǎng)里的高息股、大盤股和價(jià)值股也會(huì)受到資金的青睞。
本輪加息周期或已結(jié)束
在此次暫停加息后，美國聯(lián)邦基金利率依舊保持在22年來的最高點(diǎn)。
關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)11月暫停加息的原因，受訪人士指出，一方面是美國通脹有所改善，另一方面是持續(xù)加息導(dǎo)致金融條件收緊已對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)重影響。
東方金誠研究發(fā)展部分析師白雪指出，一是9月會(huì)議以來，美國通脹和就業(yè)大體保持平穩(wěn)下行態(tài)勢(shì)。9月美國CPI以及PCE(個(gè)人消費(fèi)支出)同比增速雖與上月持平，但主要是由于能源價(jià)格上行，核心通脹依然處于下行通道，除住房外的核心服務(wù)通脹明顯降溫。在就業(yè)方面，9月非農(nóng)新增就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期主要受季節(jié)性因素及統(tǒng)計(jì)口徑影響，存在一定“水分”，可持續(xù)性不強(qiáng);同時(shí)，薪資的同比增速放緩，環(huán)比增速穩(wěn)定在0.2%左右，勞動(dòng)參與率仍維持在年內(nèi)高位，供需缺口進(jìn)一步彌合，表明勞動(dòng)力市場(chǎng)仍處于降溫通道。
二是近期美債收益率大幅上行，導(dǎo)致金融條件顯著收緊。9月會(huì)議以來，以10年期美債收益率為代表的中長期市場(chǎng)利率大幅上行逾40個(gè)基點(diǎn)，最高時(shí)一度逼近5%，市場(chǎng)利率的自發(fā)上行，疊加中東地緣沖突加劇，美股三大股指持續(xù)下跌，金融條件明顯收緊，基本上已相當(dāng)于一次加息，這明顯弱化了美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)進(jìn)一步主動(dòng)緊縮的必要性。
中國銀行研究院研究員吳丹也向記者分析稱，自9月美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息決議公布后，10月美債收益率持續(xù)上行，一度升至近5%的歷史高位，導(dǎo)致此前市場(chǎng)對(duì)美債流動(dòng)性收緊的擔(dān)憂情緒再升溫，而且美債利率長期處于高位會(huì)對(duì)美國的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來潛在壓力。因此，盡管目前美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為美國通脹水平仍未回歸到目標(biāo)水準(zhǔn)，但11月再次宣布暫停加息。
“可以看到，美債收益率飆升、金融條件收緊，使得加息的必要性下降。盡管美國部分行業(yè)受到擴(kuò)展性財(cái)政刺激表現(xiàn)良好，但高利率已經(jīng)對(duì)許多傳統(tǒng)行業(yè)造成嚴(yán)重負(fù)面沖擊?！毕拇罕硎尽?
從各國央行來看，渣打中國財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰補(bǔ)充道，除了美國，其他主要國家也開始暫停加息，近期歐洲央行行長拉加德和英國央行行長貝利也采取了同樣溫和的語氣(英國央行已連續(xù)第二次會(huì)議保持利率不變)，這表明世界主要央行已經(jīng)結(jié)束了本周期的加息。
美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)政策走向也是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。白雪認(rèn)為，在超額儲(chǔ)蓄消耗、實(shí)際收入增長減速，以及金融系統(tǒng)脆弱性上升等因素的作用下，明年美國經(jīng)濟(jì)增長將明顯減速，進(jìn)一步加息的空間十分有限，基本可以判定加息周期已趨于尾聲。
改善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好
自2022年3月開啟本輪加息周期以來，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮的貨幣政策已對(duì)全球金融市場(chǎng)帶來負(fù)面影響。
“伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)執(zhí)行溫和的貨幣政策，美債收益率在短期內(nèi)有所下降。從歷史上來看，在美國10年期國債見頂之后的12個(gè)月內(nèi)，美國股票、美國政府債、黃金、發(fā)達(dá)市場(chǎng)高收益?zhèn)托屡d市場(chǎng)美元債均有正向的表現(xiàn)?！蓖蹶拷苋缡钦f。
興業(yè)研究公司首席匯率研究員郭嘉沂指出，美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息后，美元利率、匯率波段下行，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，利好非美貨幣、非美資產(chǎn)以及貴金屬。
在風(fēng)險(xiǎn)偏好方面，白雪指出，美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息有助于緩和金融條件，提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，前期價(jià)格調(diào)整較多的資產(chǎn)，尤其是權(quán)益資產(chǎn)或有所回調(diào)。
“不過，由于前期市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息已有充分預(yù)期，不宜對(duì)資產(chǎn)價(jià)格回暖過分樂觀。”白雪認(rèn)為，預(yù)計(jì)短期內(nèi)美債收益率將同時(shí)受到下行壓力與支撐因素的共同影響?？紤]到近期能源價(jià)格走勢(shì)還存在較大不確定性，加上基數(shù)效應(yīng)，可能令短期內(nèi)通脹的下行速度偏緩，甚至出現(xiàn)短暫小幅反彈。美元指數(shù)或仍保持相對(duì)偏強(qiáng)的穩(wěn)定狀態(tài)，上行和下行均有一定阻力。這主要是考慮到，一方面，目前美國經(jīng)濟(jì)相對(duì)于歐洲、日本等非美經(jīng)濟(jì)體仍更具有韌性，基本面將支撐美元指數(shù)高位運(yùn)行;另一方面，由于美歐央行都已處于加息周期尾聲，歐元匯率的貶值壓力將有所緩和，美元指數(shù)再度大幅上沖的可能性也很小。
夏春認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息使得美債收益率和美元回落，使得風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在下跌三個(gè)月(2023年8月—10月)后迎來強(qiáng)勁反彈，美國之外的市場(chǎng)壓力減輕，也迎來一波反彈。
那么，美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息將如何影響國內(nèi)資產(chǎn)表現(xiàn)?白雪認(rèn)為，本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)我國資本市場(chǎng)價(jià)格影響整體有限。不過，隨著美聯(lián)儲(chǔ)政策利率見頂，海外擾動(dòng)也將在美債利率回落后逐漸減小，外資流出壓力將邊際減弱，這對(duì)國內(nèi)債市將產(chǎn)生正面影響。匯率方面，考慮到美元短期內(nèi)還將高位運(yùn)行，人民幣兌美元匯率可能還會(huì)有所波動(dòng)，但美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)加息空間有限，加之我國央行加強(qiáng)外匯市場(chǎng)管理、穩(wěn)匯率政策工具豐富，能夠保證人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍指出，美聯(lián)儲(chǔ)暫緩加息對(duì)于A股市場(chǎng)的反彈會(huì)起到支撐作用，對(duì)人民幣匯率回升也會(huì)起到一定支撐作用。
值得一提的是，近日召開的中央金融工作會(huì)議首次提出“要加快建設(shè)金融強(qiáng)國”。另外，繼7月中央政治局會(huì)議后，中央金融工作會(huì)議再提“活躍資本市場(chǎng)”。中金公司研報(bào)指出，中央金融工作會(huì)議既明確了金融定位及中長期我國金融工作方向，又結(jié)合當(dāng)前形勢(shì)做出了具體有針對(duì)性的部署及指引，有助于進(jìn)一步提振當(dāng)前投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好。從中長期角度，中央金融工作會(huì)議對(duì)包括資本市場(chǎng)在內(nèi)的金融體制機(jī)制的規(guī)劃及方向性指引，有助于推進(jìn)中國特色金融發(fā)展之路，助力中國式現(xiàn)代化建設(shè)。
楊德龍認(rèn)為，目前市場(chǎng)已經(jīng)顯現(xiàn)出多項(xiàng)底部特征，其中不乏很多被錯(cuò)殺的個(gè)股，投資者可以抓住當(dāng)前時(shí)機(jī)布局2024年的行情。
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